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全球經濟前景還看英國脫歐公投結果如何

鉅亨網新聞中心 2016-06-21 13:30


星展銀行財資市場部董事總經理王良享撰文指出,英國脫歐公投將於本周四舉行,周五上午陸續有票站調查,官方將於香港時間下午2時公布結果。由於民調於兩周前出現逆轉,指出脫歐支持率比留歐支持率高幾個百分點,引致全球避險情緒上升。自6月初,金價最多升8%,日元兌美元最多升6.5%至103.55,10年期美國國債孳息率下跌0.27%至1.57%,美國標普500的引伸波幅指數(VIX)則曾經跳上4個月高位的22.89。這篇文章具有一定的借鑒意義。

英國是否脫歐是理性與感性之爭,上周四因支持留歐議員被刺殺的悲劇,可能令「脫歐」失去部分支持者,或者令未有立場的12%選民對留歐投下同情票,但如果這幾天內歐洲出現任何與難民危機有關的負面消息,可能又會令脫歐情緒高漲,因此公投結果甚難預料。


歐元區瓦解機會增大

兩個月前,卡梅倫政府找來英國財政部打「經濟牌」,指出英國一旦脫歐,與歐盟維持瑞士式的雙邊關系,經濟規模將於15年內萎縮6.2%,平均家庭收入每年下跌4300英鎊,占家庭收入10%。當時曾經令脫歐的支持率下跌數個百分點,但最近美國恐襲事件及土耳其對控制難民的不合作態度,又令脫歐聲勢加大,所以說任何一方都無絕對勝算。

英國若成功脫歐,按理應只影響英國與歐洲經濟及財富再分配,而英國短期內負面影響將因為商業投資萎縮、消費情緒下降及跨國企業撤資,英國經濟增速今年內可能只剩下1%,明年甚或有技術性經濟衰退,但通過政治及金融市場的傳播渠道,將令到歐洲以至全球資產市場都受震盪。英國若成功脫歐,將對現在右翼政黨抬頭的歐盟國家起「示范作用」,瑞典、荷蘭、奧地利甚至法國民間都可能出現公投脫歐的要求,增加歐元區瓦解的機會,令歐債危機重燃。

過去兩周內,歐洲國債市場已出現極端現象,避險資金涌進德法國債,令10年期德國國債孳息出現過負利率,法國國債孳息亦跌穿0.4%;但另一邊廂的西班牙、葡萄牙及希臘債息則分別上升0.25%、0.5%及1%。英國是歐盟國家,但對歐元區享有「不參加權」(Opt-out right),尚且退出,對富有的西、北歐國家所起的警示作用甚大。

英國若脫歐,短期內避險資產價格會繼續上升,美元兌日元見100、金價上試每盎斯1380美元、10年期美國國債孳息率下跌0.25%至1.35%。英國脫歐後,英鎊的不穩定性可能消失,但隨之而來是歐盟整體健全性問題,將令歐洲商業投資萎縮,信貸環境轉差,因此英國富時250指數及歐洲Stoxx50指數短期內跌幅會超過10%。全球去槓杆情況下,香港股市會發揮「提款機」作用,恆生指數跌幅與美國標普500相若,應介乎5%至8%之間。英國國債在脫歐後重新再成為歐洲避險資產首選,將支持英鎊滙價反彈,估計脫歐後英鎊兌美元先跌至1.32後反彈至1.39。

反而人民幣滙價與A股價格未必會有太大的波動。過去6個月,人民幣的滙價一直受壓,兌一籃子貨幣的滙價已經下跌5%;若因英國脫歐而出現嚴重沽壓,相信人行有可能在離岸市場干預,以支持人民幣滙價。國內A股受全球資金鏈影響一向甚少,估計下調幅度只約在3%左右,7月是國內大學畢業生找工作的重要月份,中央財政政策可能特別寬松,支持A股走勢。

日股有望率先反彈

公投結果若是留歐,英鎊自然反彈,應該可升穿5月高位的1.4770,至1.52左右。去年11月初,當卡梅倫政府開始准備於12月立法做公投時,英鎊兌美元滙價為1.55。去年11月貿易加權美滙指數水平為120,與現時相若;英鎊過去8個月的下跌,非因美元強勢,而是公投所致。不過,若英國脫歐不成,美國聯儲局又將釋出較鷹派訊息,暫妨礙英鎊再進一步上升。

英國若不脫歐,對全球股市是一大利好,下半年金融市場的不穩定性,只余下11月初的美國總統大選;若以反彈速度計,應以歐洲股市與日本股市最快。脫歐與否,歐洲央行於周四都會施行定向長期再融資第二期(LTRO2),補貼銀行貸款,增加市場流動性。去年11月初至今,歐洲Stoxx50指數下跌幅度為17%,遠大於英國富時100的5.3%跌幅,應有大幅反彈。日本股市近日受日元大幅走強影響而下跌,單是6月份,日經平均數就下跌了9.5%,英國脫歐不成,日元兌美元回跌至110,日經平均數應可回升至17500點。(文章來源:hkej)

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