德晟觀察:1800億箭已扣弦財政部砸錢能否喚醒沉悶PPP

1. 1800 億箭已扣弦 財政部砸錢能否喚醒沉悶 PPP

眼看眾多PPP項目遭遇無資本問津的尷尬境地，由財政部及國內十大金融機構撐腰，以引導PPP項目為初心的中國政企合作投資基金股份有限公司（以下簡稱「政企合作基金公司」），自籌建開始就無法閒庭信步，而必須快速出招。昨日，財政部披露，在成立3個多月後，近期該基金公司抓緊組建專業投資團隊，將盡快對前期儲備的25個項目展開盡職調查，正式啟動項目投資。

點評：毫無疑問，這筆千億規模基金「入市」，對 PPP 項目勢必形成強刺激，社會資本觀望甚至質疑的 態度也將有所緩和。截至目前，全國 PPP 項目總投資已超 8 萬億元，1800 億元的規模看似杯水車薪，但考 慮到引導基金的槓杆作用，最終撬動的社會資本投資規模將十分可觀。按照行業測算，1800 億元的基金主 要投向 PPP 項目資本金，至少能帶動相同金額社會資本投入，這意味着將有 3600 億元投入 PPP 項目資本金， 假設 PPP 項目資本金比例為 20%，這 3600 億元將能撬動 5 倍的投資，也就是起碼可帶動約 1.8 萬億元的投 資。但值得注意的是，老生常談的融資難問題還是不能徹底的解決。因為社會資本的大筆資金主要還是來 源於貸款，可貸款就要求對貸款申請公司的信用風險和資產進行評估，PPP 項目公司往往剛剛注冊，難以提 供有力的擔保。接下來，PPP 融資應改變傳統觀念，尤其是銀行應更多從 PPP 項目的潛力和發展前景進行考 量

2. 無力實現經濟目標 IMF 呼吁日本重裝安倍經濟學「三支箭」

日本無法實現經濟目標，需要重裝安倍經濟學的「三支箭」，以促進工資增長和勞動力市場改革，國際貨幣基金組織（IMF）在周一發布的報告中表示：按照目前的政策，高名義增長目標、通脹目標和基本預算盈余目標，在政府設定的時間框架內都無法實現。孤立的貨幣和財政政策無法在預想的時間框架內實現通脹目標。

點評：：2012 年上台後，為了刺激經濟政策，日本首相安倍晉三三管齊下，實施了大膽的貨幣寬松、靈 活的財政政策和增長策略，來給日本的金融市場注入活力。盡管這一策略導致日元走低、股市上漲，但 2% 的通脹目標卻依然遙不可及。同時，日本還需要通過削減開支或增稅等措施降低全球最高的債務負擔。從 目前的情況來看，任何進一步的貨幣寬松都有可能導致日本過度依賴日元貶值，如果不進行明顯的政策升 級，加強財政和貨幣刺激的空間就會變得非常有限。以此同時，日本至少需要將消費稅上調至 15%，以實 現經濟增長和財政可持續性的良好平衡，而不是在 2019 年一次性將消費稅上調至 10%（目前日本的消費稅 稅率在 8%。）可以肯定的是，安倍經濟學在改善一個存在嚴重增長、通脹放緩問題的經濟體時，已經取得 重要成就，但是還將面臨持續的挑戰。

3. 負利率盛行的年代 中國債券實打實收益率耀眼

近期，隨着英國退歐風險加大，全球對避險資產需求急劇上升，全球國債收益率大跌，跌幅創20 年來最大。日本國債收益率領跌，德國、英國、澳大利亞、韓國等國債收益率紛紛刷新紀錄低點，德國10 年期國債收益率上周首次跌破零。而中國10 年期國債收益率今年迄今已經上漲了13 個bp 至2.95%，是全球15大經濟體中，可比國債收益率唯一上漲的國家，主要原因或是市場擔心上升的通脹、穩定的經濟增長和過熱的房地產市場將遏制貨幣政策進一步寬松。

點評：在這個負利率盛行的年代，實打實的正收益率提升了中國離岸債券的發行量和吸引力。尤其是 當前一些國家已經進入負利率，尋求收益的全球投資人也自然而然地非常願意投資中國的離岸債券，因中 國債券可以提供相對較好的收益率，這對中國離岸債券發行人極其有利。與此同時，以房地產公司為代表 的高收益債發行人也開始回到離岸債券市場。可以說中國發行的信用產品對海外投資人而言仍然很有吸引 力，全球投資人的偏好也有利地支撐了中國企業海外並購等投資行為的融資。