李克強定調“保持適度流動性”專家稱鬆緊取決於改革目標

每經記者田文會發自北京

國務院總理李克強近日在天津考察時強調，2014年要堅持實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持物價總水平基本穩定。

花旗集團大中華區首席經濟學家沈明高對《每日經濟新聞》記者表示，“保持適度流動性”的提法，可能是因為對目前比較高的資金成本有所警惕。如果這個資金成本保持下去，對中國2014年經濟肯定有負面影響。2014年流動性在目前基礎上略鬆一點的可能性是存在的。同時，他認為流動性的結構性因素和改革高度相關。

昨日（12月30日），Shibor隔夜品種下跌30.8個基點至3.2050%，Shibor7天品種下跌22.60個基點至4.8410%。此前隔夜Shibor一度飆升至4.5150%，7天Shibor更是上漲至8.8430%。

“適度流動性”的考量

沈明高認為，“保持適度流動性”的提法不能理解為偏向寬鬆，原來是說“不鬆不緊”的，現在說“保持適度流動性”，可能是對目前資金成本比較高有所警惕。

“目前的狀況實際是"緊"的，如果資金成本持續保持高水平，2014年GDP增​​長有一定壓力，流動性在現在這個基礎上略鬆一點的可能性是存在的。”沈明高稱。

他認為，資金成本高，除了流動性緊，還有很多結構性因素。最大的問題是有風險利率和無風險利率區分不出來，所有利率似乎都是無風險利率，投機套利的動機比較強。

對於解決流動性問題的辦法，沈明高認為有快有慢，快的辦法就是釋放流動性，包括降低存款準備金率；慢的辦法，是在結構上盤活存量，不光是資本金融市場的存量，還有實體經濟的存量，特別是讓資金使用效率低的部門、地方政府和一些國企釋放出流動性。這是個長久的辦法，但若見效也需要時間。

“讓這些資金運用低效率的地方先不再過度吸收流動性，不再繼續加槓桿。同時控制地方政府債務風險，推進國有企業改革。提高資金效率的過程也就是釋放流動性的過程。”沈明高表示。

審計署昨日公佈，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元，負有擔保責任的債務29256.49億元，可能承擔一定救助責任的債務66504.56億元。

中國銀行國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬認為，當前市場流動性緊張，融資成本高企，要警惕政府融資平台因流動性風險導致信用風險的集中爆發；要保持市場流動性，用時間換空間。

流動性的結構性因素

2013年的流動性問題，很重要的一點是結構性問題。

沈明高認為，流動性問題和改革推進有相當大的關係。目前資金成本高，一方面是周期性因素，另一方面是結構性因素，而結構性因素和改革高度相關。

他認為，2014年改革對流動性的影響，關鍵要看改革想要達到的目的。如果認為保增長更重要，所有政策都會圍繞流動性釋放來做。

所以確定2014年GDP的增速非常重要。沈明高表示，如果定為7.5%，流動性繼續收緊的可能性就很小。如果定為7％，還有一些空間。

李克強總理近日在天津考察時，總結了2013年宏觀政策的情況，“面對複雜嚴峻形勢，我們創新宏觀調控方式，使經濟運行處於合理區間，貨幣政策主要指標符合預期目標。”

對於“合理區間”，李克強總理2013年多次強調“下限”和“上限”的概念，“下限”是經濟增長和就業目標，“上限”是通脹目標。

對於2014年的貨幣政策，李克強沒有直接提及“合理區間”的問題，不過仍強調了“保持物價總水平基本穩定”。

沈明高表示，如果要定區間的話，還是寬一些更好。定在GDP為7%和CPI為4%，比GDP為7.5%和CPI為3.5%，改革空間更大些。為了改革適當犧牲一些增長，犧牲短期增長，是為了長期質量更高、可持續的增長。

沈明高表示，改革錯綜複雜，從市場角度來講，改革總體突破口在什麼地方，還有待觀察。短期來講，改革無非三個方面，一是去槓桿，二是增加需求，第三是提高效率。去槓桿對經濟增長不利，增加需求和提高效率可以先做。