安邦咨詢：資本過剩之下中國的全球能源投資策略

俄羅斯總統普京即將再次訪華，兩國在能源領域簽署合作協議是眾人皆知的重頭戲。有媒體此前報道，俄羅斯考慮將俄羅斯國家石油公司19.5%的股份出售給中國和印度，料籌資至少110億美元，而中國是否應該接盤還引發了不少的議論。在我們看來，中俄能源合作折射出中國在當前形勢下的全球能源投資策略問題。

在過去不到2年的時間里，隨着油氣價回落至11年來的低點，它也跌破了很多石油氣生產商巨頭的收支平衡點，迫使諸如道達爾、挪威石油公司和英國石油公司等進行數十年來最大規模的投資削減。進入2016年後，在原油市場顯示出升溫跡象之前，很多國際原油企業延續削減開支、變賣資產、削減就業機會以及推遲項目開工和建設的動作，在國內「兩桶油」也被迫關閉了一些低效油田。

根據安永（EY）對全球100家私募開展的調研，大約43%的受訪公司表示，計劃在2017年上半年之前開展並購活動，約25%的受訪公司有在今年年底前進行並購的打算。在行業結構方面，私募基金對未來兩年油氣產業的中上游環節很感興趣。44%的受訪者認為這兩個部門是他們投資回報的最佳機會。至於資金流向，所有受訪私募都表示，可能將資金投向亞太地區的油氣公司。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，考慮到油價不太可能長期維持20-30美元的極低水平，油氣等能源資產是有較高購買價值的一類資產。隨着油價的回升和資源權益價值的凸顯，油氣資源投資減少的趨勢出現了變化的苗頭，未來殺入這個領域的投資將逐步回升，並呈加速趨勢。

當前，中國國內已經達成共識，要加快能源結構轉換，實現經濟轉型。中國此次參與巴黎協定的態度也非常積極。但必須承認，中國能源消費結構的轉變需要很長時間，中國依賴煤電、石油的能源結構在未來的10-20年內很難發生根本變化，特別是原油作為主要能源的日子還會很長。與此同時，美國作為曾經的原油消費第一大國，在奧巴馬總統任內其能源政策發生了很大轉變，在朝更加依賴風能、太陽能等清潔能源的方向傾斜。加上其國內豐富的油氣資源、不斷進步的能源技術以及發達的能源交易體系，美國對外部能源的依賴程度大大降低，未來更有望成為與沙特、俄羅斯比肩的能源出口大國。這也直接導致了美國對全球能源安全的關心程度大大降低，其全球地緣政治策略也更加游刃有余。

因此，在未來更加復雜多變的國際環境和地緣政治中，中國必須通盤考慮自己的能源安全政策和全球能源投資策略。其中，確保我國的能源安全、特別是順暢的陸上能源供應通道，就更加重要。從這個角度看，投資俄羅斯的油氣資源似乎很有必要。需要關心的，則是能否談出一個彼此互惠互利的交易條件和價格，並確保權益資產的長期安全。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊還認為，另一個需要引起關注的問題是，出於調整經濟增長模式、發展高端制造業和高附加值產業的需要，我國激增的海外並購的行業結構也在不斷調整，由原來的能源、礦產、化工等領域轉為互聯網、信息技術、生物醫藥等新興領域，以及金融業和先進制造業。在2016年一季度前十大對外並購中，更沒有一筆是資源類投資。這固然對提升中國企業在全球價值鏈中的地位、服務國內經濟轉型升級發揮着重要作用，但從能源安全戰略和資產配置的角度看，國內企業對海外能源類的投資，仍要給予高度的關注和重視。

特別是，當前國內資本過剩問題嚴重，與其將大量資金投入到無效、低效的產業和企業，不如拿到海外購買優質的資源和能源，這也是應對未來可能發生的各類危機的一個利器。不論是俄羅斯，還是沙特、伊朗及其他相關國家，長期來看都將是我們的重點投資對象。

隨着油氣價格反彈，國內外很多投資者正重新將油氣投資看作有良好投資回報的領域。從能源安全戰略、有效資產配置以及化解國內資本過剩的角度看，中國企業在全球范圍購買優質資源類資產特別是油氣資源，仍顯得有必要。