英國脫歐對台影響4大整理 未來還有4個觀察重點

儘管重量級國際領袖聲聲呼喚，英國人民仍選擇退歐，為日不落帝國的歷史寫下新頁，只是，此結果已對國際金融市場投下震撼彈，後續將引發的政治和經濟動盪更引發全球討論，元大寶華綜合經濟研究院指出4大脫歐對台影響，包括台股應不至於產生恐慌性下殺、台幣走弱程度有限、金融業對歐洲曝險程度在可控制程度內，以及對出口及經濟衝擊尚可忍受，也呼應台灣央行總裁彭淮南公布的脫歐分析報告認為「我國受到的直接衝擊有限」看法。

對台股─短期下跌難免，但應不會出現恐慌性下殺

元大寶華分析，目前看來，台灣加權股價指數的本益比(P/E)為15.19，較2008年的21.93，以及2009-2015年的18.12為低，顯見台灣股票價值並未高估，某種程度上已反應(pricein)英國退歐情況，且短期若崩跌，可望見政府國安基金出手護盤，或透過其他管道抑制台股跌勢，因此估計不至於出現恐慌性下殺。

對新台幣─雖將走弱，惟程度有限

若以風險趨避和聯準會升息政策預期角度研判，英國退歐公投確定後的新台幣匯率走勢，計算今年1月起至今風險值(即以VIX代表)與美元兌新台幣匯價日變動率的相關係數可知，兩者呈現微弱的正向關聯性(0.031)，即風險擾動愈高，美元兌新台幣匯率愈發走高(即新台幣走貶)，暗示新台幣為風險性貨幣；若再計算2年期美債殖利率與美元兌新台幣匯價日變動率相關係數，則兩者間呈現微弱負相關(-0.092)。

也就是說，隨著英國退歐已成既定事實，風險擾動程度將大幅上升，使聯準會於近日升息的可能性降低，新台幣將走弱；但考量兩者的相關係數不高，新台幣走弱程度應屬有限。

金融業對歐洲曝險程度─可控範圍內

根據金管會統計，去年7月台灣金融業(包括銀行、保險、證券期貨等)對歐洲44國的曝險金額含放款或投資等合計為新台幣2.7748兆元。其中，以壽險業曝險最高達2.07兆元、銀行投資及授信約4909億元、證券約2100億元。惟該等曝險估計有相當部分屬於美元計價的債權，使英鎊與歐元匯率的下跌衝擊有限。

元大寶華進一步說明，近1年來台灣金融業對歐洲國家的證券投資持續增溫，截至今年3月底，金控旗下的銀行對英國投資及放款部位高達6059億元，較去年中增加超過1000億元，外界保守推估金融業對歐洲整體曝險恐突破3兆元。

不過，鑒於金融業對英國的曝險部位占總曝險比僅1.5%，對歐洲整體曝險比例也僅占整體5%，比例不高，對台灣金融業的衝擊程度估計尚在可容忍範圍。

對台經濟層面影響─出口及經濟衝擊尚可忍受

由於自2003年起，台灣出口至英國占總出口比即未曾高於2%，2013-2015年占比僅1.4%。因此，即使英國經濟因退出歐盟而遭遇重創或大幅衰退，對台灣出口的影響估計將十分輕微。

元大寶華認為，至於英國脫歐若引發一連串骨牌效應，重挫近來歐洲經濟的成長勢頭，對台灣出口的影響應有限，原因在於歐洲雖為台灣第4大出口市場，但2012年起占台灣出口總額比即持續低於10%，且重要性日漸減退當中，無法與中國約40%、東協的接近20%且呈上升趨勢，以及美國仍逾10%相提並論。因此，英國退歐對台灣出口動能雖將產生相當程度的衝擊，惟影響仍屬有限。

元大投顧則指出，未來觀察重點有4點，包括(1)西班牙國會大選，反撙節派是否取得多數；(2)歐元區政府公債殖利率以及CDS的價格走勢、歐債風波是否興起；(3)歐盟能否以政治協商方式，化解英國脫歐危機；(4)日圓、美元和黃金等避險性資產價格走勢。