民生固收：1-5月工業企業利潤數據點評

1、利潤增速回落。1-5月利潤總額累計同比上漲6.4%，較1-4月回落0.1個百分點；5月單月同比增長3.7%，較4月回落0.5個百分點，反映企業整體盈利能力邊際出現下滑，出廠價格同比降幅收窄有一定影響；

2、分行業看利潤上漲居多，41個大類中32個利潤增速上升。其中，下游普遍好轉，家具制造業受前期房地產銷售高增長影響需求釋放；中游漲多跌少，受前期較低油價及成品油定價機制的調整影響，石化加工行業反彈明顯；上游跌多漲少，采礦業虧損較為嚴重（-93.8%），主要受供給側改革和去產能的影響。

3、分企業類型看，股份制企業同比增長7.6%，私營企業同比增長9.4%，拉動整體利潤回升；國有企業跌幅收窄，同比下降7.3%。

4、主營業務收入增速回升。1-5月工業企業收入同比2.9%，較前值增加0.6個百分點，在企業需求整體有所改善情況下，成本升高拖累企業盈利。

5、庫存去化明顯。產成品庫存增速將至-1.1%，環比上升0.1個百分點，仍處於歷史最低位。疊加需求改善，此次以被動去庫存為主。存貨周轉天數下降，去庫存壓力減弱。

6、債市觀點：經濟企穩逐漸被證偽，下半年回升概率較小，長期而言利好債市，疊加央行貨幣政策寬松概率增加，短期內交易機會凸顯。