從「危機三角」看BIS警告全球債務擴張

本文由安邦咨詢授權和訊網智庫發布

6月26日，國際清算銀行（BIS）第86屆年會在瑞士巴塞爾閉幕，與會央行行長們在年會上就全球經濟金融形勢、金融市場網絡抗風險能力、英國脫歐對全球經濟和金融市場的沖擊及後續影響等熱點問題進行了交流和研討。BIS特別警告全球央行應警惕高債務等風險因素對全球經濟的負面影響。

國際清算銀行當日發表的年報指出，全球多國債台高築、生產力增長疲弱，加上各大央行政策效果不明顯，形成「多重風險」。BIS警告若情況持續，將動搖投資者信心，給經濟及金融市場帶來嚴重後果，促請各國改變現行政策，保障經濟的穩健及可持續發展。

報告指出，從2009年到2015年第三季度，非美地區非銀部門美元計價信貸增長了50%，總計達9.8萬億美元；其中新興市場國家非銀部門信貸增速翻番，達3.3萬億美元。

BIS稱，2008年以來，新興市場國家占據全球貿易和產出增量的80%，來自這些國家的投資者大量持有發達國家國債。以往發達國家經濟問題造成對新興市場國家的影響，正逐步積累逆向的風險。

BIS警告，在長期債券購買和低利率刺激下，債券收益率降到0以下。同時，購買的政府債券超過8萬億美元，勞動生產率卻增長緩慢。

分析人士稱，大量沒有核實的「隱性」信貸是信貸擴張留下的一大後遺症，也會削弱生產率水平。高企的債務抑制了投資，進一步削弱勞動生產率的增長。反之，較低的勞動生產率增速使得債務負擔不可持續，進入惡性循環。

各國近年爭相放寬貨幣政策，實施超低利率甚至負利率，同時大舉買債，BIS批評這些舉動會扭曲資產價值，如果央行繼續擴大刺激措施，只會招致反效果，BIS促請各國減少依賴不尋常的貨幣政策，並作出結構性改革，確保經濟健康發展。

值得注意的是，在全球資本過剩的大背景下，BIS對全球債務過度增長的警告應該引起足夠的重視。其實，當前全球資本過剩與債務擴張，安邦咨詢（ANBOUND）首席研究員提出的「危機三角」模型中已有分析，過度的城市化會刺激產生資本過剩，而資本過剩會制造出各式各樣的經濟危機，而在危機過後人們往往還是會選擇城市化。在「危機三角」中，資本過剩和經濟危機的表現形式之一就是債務擴張。

BIS作為「央行中的央行」發出警告，也顯示出未來全球將會以縮減債務、抑制泡沫的方式進行調整，未來全球央行都會面臨「去槓杆」。