全球景氣陷入三低的「脆弱均衡」 滙豐投資瞄準這4市場...

滙豐環球投資管理全球策略及多元資產首席喬瑟夫‧里多(Joseph Little)剖析2016下半年的投資展望，認為當今景氣陷入「脆弱的均衡(fragile equilibrium)」，所謂脆弱的均衡，他說是指「低利率、低經濟成長、低通膨」的三低環境；對於全球經濟展望，喬瑟夫‧里多則提出，相較於現金的零或負利率，「撿便宜人(coupon-clipper)」的投資概念相對重要，強調選擇品質好的投資標的，找出潛在報酬相對具有吸引力的風險性資產，如高收益債、拉美貨幣債券、非美國股票、亞洲股票等。

喬瑟夫‧里多表示，觀察目前全球經濟成長展望依舊乏善可陳，但並沒有大幅走緩與衰退的風險，原本美國聯準會準備在夏天升息，不過，5月份疲弱的非農就業數據，預期升息腳步將變緩，歐洲、日本與中國仍維持貨幣寬鬆不變，利率循環將趨緩，再加上英國脫歐公投結果加大了市場波動性，在此情況下，預期全球各資產的報酬率將降低。 

在債券市場部分，成熟市場公債價格對長期利率持續反應非常悲觀的情境，美國10年期公債殖利率已跌到1.70%，德國10年期公債殖利率僅剩7個基本點，日本10年期公債殖利率維持在負水準。英國央行因脫歐結果，預期將延緩升息週期並將保持政策利率直到2020年，且若有需要，預期英國將推出額外的量化寬鬆政策。綜論上述各點，應策略性減持成熟國家公債。反之，因美國經濟穩定復甦，工資上漲壓力逐漸呈現，美國通膨壓力可能上揚，將對於通膨連結投資工具有利，故美抗通膨公債相對公債而言較具吸引力。 

喬瑟夫‧里多強調，投資人應聚焦存續期間較低、品質較好的高收益債；或是注意提供高利差的拉美當地貨幣債券，如墨西哥當地貨幣債券隱含報酬率約6.7%、巴西當地貨幣債券利差則高達11.3%。「墜落天使」概念的債券也提供投資機會，所謂墮落天使是指原為投資級評等，後來被降評為非投資等級的債券，因被降評過程中，往往出現市場資金超賣現象，其所提供的風險報酬也就具吸引力，但此類投資仍須留意有關風險。 

在股票市場部分，喬瑟夫‧里多進一步指出，股票投資偏好非美國股票。如德國股市隱含風險溢價(risk premium)為4.6%，深具投資價值；新興市場則持續偏好亞洲股票，亞洲有不少國家正在進行結構性改革，整體宏觀政策有利經濟發展，企業獲利也有回穩的跡象。 

滙豐中華投信進一步分析，投資人所關心的英國脫歐所帶來的市場影響，維持弱勢之英鎊應可支持英國股市中期表現，因英國企業對外國收入依賴性高，將能受惠匯率帶來獲利增長，且英國股市也將受惠於具吸引力的股利率，不過投資人仍須注意，脫歐結果的不確定性為市場可能帶來的潛在投資風險。

至於對於歐洲區域的影響，預期英國接下來會與歐盟重新談判貿易協定，需留意「傳染風險」，因可能會引發歐盟其他國家如法國、西班牙和義大利重新與歐盟展開談判，甚至重新考慮歐盟會員國身份。短中期對該區域經濟帶來不確定因素。 

滙豐中華投信投資長張靜宜表示，整體而言，目前經濟呈現低成長與低通膨的組合，資產類別的預期報酬率也因而降低，再加上市場波動加劇，資產的選擇上，不僅評價分析變得至為重要，投資人更應建構分散投資的多元資產組合，滙豐環球投資管理憑藉超過20多年多元資產管理經驗、全球多元資產管理團隊的60多位投資專家、多元資產管理規模達695億美元*，以一貫、強健、有架構的方式建構「評價分析」，目前已建構超過150個全球資產類別的「評價分析」，在三低時代精準把握個別資產提供的潛在投資契機。