梁育詩：黃金外匯第三季展望

英國脫歐之後，打開了『潘多拉』盒子，英國及歐元區經濟將大幅放緩，歐盟體制及一體化進程面臨沖擊及分離，金融市場第三季將持續震盪，各國央行有望進一步放寬貨幣政策，加上市場避險情緒升溫，資產配置模式轉向空英鎊及歐元，資金流向避險資產(美債、黃金和日元)。

金銀寬幅震盪

進入第三季，金銀走勢將寬幅震盪。一方面，市場避險情緒充斥，對黃金構成支撐，但另一方面，自從今年以來，黃金ETF持倉量大增，近日一度探試1350美元，但探高回落和出現急速獲利了結。黃金守穩在1300美元(黃金分割線的50%回吐位)，第三季有望探試1380/1400美元，支撐位在1250/1220美元，主要運行區間在1220至1400美元。銀價跟隨金價亦步亦趨，持續節節攀升。從技術型態來看，銀價自從突破對稱三角形的整固形態及關鍵部位18美元之後，短線技術面強化。從周線圖來看，銀價依然處於上漲趨勢，且一浪高於一浪，第三季有望探試20/22美元，下方支撐位在16/15.80美元。不過，第三季通常是實金需求淡季，近期金價高企已經令到實金需求有所壓抑，當避險因素消退之後，黃金及白銀價格將回吐漲幅。

英國脫歐過後，對外貿易將下降，經濟顯著放緩，英倫銀行有機會在未來一段時間減息，進一步放寬貨幣政策，不利英鎊走勢。另外，市場關注英國脫歐程序，但英國朝野政壇出現分裂，多個內閣官員請辭，首相卡梅倫表示自己將辭職，不會啟動脫歐程序，將由新首相領導下進行。目前，英國政局陷入混亂，未來一段時間可能處於政治真空的困頓，工黨和保守黨又持續爭論不休，政治不明朗將困擾着英股和英鎊走勢。英鎊/美元在超賣過後，近期零星的反彈，但只是「死貓彈」型式，空間有限，料受阻於1.3950/1.4000，預料未來一季將下試1.3200/1.3000，下半年內將測試1.2800/1.2500。

歐元跟隨英鎊而劇烈波動

英國脫歐打開『潘多拉』盒子，極端政治型態將會在歐洲蔓延，會否出現多米諾骨牌效應，將是一個漫長過程，但會沖擊歐盟體制及歐洲一體化進程。另外，歐元區經濟受到英國脫歐的影響而放緩約0.2%，歐洲央行或改變買債細則，及可能進一步延長買債時間及規模，歐元跟隨英鎊而劇烈波動，在第三季將下試1.1000/1.0800，主要運行區間在1.0800至1.1600。

日元升值將令央行出手干預

自今年初以來，日元兌美元上升20%，主要是金融市場持續震盪，市場避險情緒升溫。若美元兌日元跌破100關口，或令日本央行出手干預市場，但日本央行單方面難以阻止日元升值，需要美國默許及各國央行的聯合行動才達到效果。不過，日本央行有望第三季進一步放松貨幣政策，謹慎外匯市場波動和震盪。美元/日元第三季將測試100/98，主要波動區間在98至108。

央行聯合行動救市?

第三季，金融市場再次陷入動盪。各國央行有望進一步放寬貨幣政策。由於日元兌美元自今年初以來已上升20%，波及到日本出口及實體經濟層面，日本央行有機會於第三季以口頭及實質行動來干預匯市，且可能通過擴大QQE規模來進一步放松貨幣政策。而聯儲局將再次推遲加息時間表。英國央行和歐洲央行可能聯合行動救市，包括向市場提供緊急美元流動性，而英國央行有可能在第三季降息。若各國央行連手合作干預市場，短期內將稍為舒紓金融市場緊張的狀況，有望出現反彈，但央行的行動難以挽回市場信心，歐美股市回升只是暫時的「死貓彈」，難以持續。根據過往幾次經驗，央行聯合行動的邊際效用不大，並逐漸消退。每次金融市場動盪的時候，央行均以口頭及寬松貨幣政策來應對，但效果短暫及逐步減弱，當央行的政策彈藥用盡、黔驢技窮之時，金融市場再次陷入動盪。