全球貨幣寬松難以為繼 或再現年初動盪局面

和訊網消息 英國脫歐公投後的一周，全球風險資產和避險資產價格同時上漲。分析認為，出現戲劇性變化的根源在於市場對全球央行新一輪寬松預期上升，但市場或過於樂觀，全球貨幣寬松難以為繼，上周出現的風險資產價格上漲可能正在為日後的動盪埋下伏筆。

英國脫歐公投後，風險資產一度大幅下挫，英國股市最多創下10%的跌幅，德國、法國、美國、日本等發達經濟體股市跌幅也在5%以上；原油、銅等大宗商商品遭遇重挫。與此同時，避險資產國債和黃金受到青睞，德國十年期國債負收益率水平繼續擴張，美國10年期國債收益率也創下新低，黃金價格一度沖高近8%。但隨後，作為風險資產的發達市場股市紛紛收復失地，原油和銅等大宗商品也重回漲勢。

國金證券(600109,股吧)分析師徐陽認為，英國脫歐引發的全球央行貨幣寬松預期是推升資產價格全面上漲的主因。英國央行行長明確表示或在夏季實施寬松措施，以應對脫歐可能帶來的金融環境收緊狀況。而此前兩周，市場還一致預期英國央行不久將加息。

此外，日本通脹的低迷、日元的大幅升值疊加英國脫歐帶來的不確定性可能令日本央行在7月的會議上加碼寬松。中國經濟內生增長動能的減弱也使國內貨幣邊際寬松預期升溫。更為重要的是，英國公投脫歐後，市場對美聯儲加息預期大幅降溫，對資產價格形成全面提振。

不過，全球貨幣寬松可能難以為繼。徐陽認為，首先，市場對貨幣寬松預期過於樂觀。美聯儲副主席Fisher明確表示，英國脫歐對美國經濟的影響可能小於其他國家，美聯儲並沒有實施負利率計劃。美聯儲2017年票委梅斯特也稱，加息等的太久會加大金融穩定風險。而歐央行的寬松仍存內部分歧，德國強烈反對。對於中國而言，人民幣貶值將掣肘央行寬松程度。人民幣在岸匯率已經創出年底最低，如果央行進一步寬松，或令貶至預期升溫，從而引發新一輪資本外逃，這將危及中國金融市場系統性安全，可能是上層慎重考慮的。

>其次，貨幣寬松的邊際效應遞減，而繼續寬松也可能令全球陷入滯漲困境。隨着英國央行加入「直升機撒錢」行列，全球大宗商品價格再度上漲，令通脹預期逐漸升溫。但與之對應的是需求依然低迷，英國脫歐造成的不確定性升溫，以及貿易削減對經濟的負面影響的加重，可能帶來的全球經濟增長放緩。通脹預期上升，疊加經濟增速放緩，或令全球陷入滯漲困境。

招商證券(600999,股吧)研發中心首席宏觀分析師謝亞軒表示，貨幣寬松推動的資產價格上漲具有很強的泡沫屬性。經濟長期停滯背景下，一旦流動性潮水退去，全球市場將面臨強烈沖擊。美國貨幣政策仍在加息周期中，全球寬松預期終將伴隨美聯儲第二次加息預期升溫而結束。今年前兩月全球市場的動盪就在眼前，上周出現的風險資產價格上漲可能正在為日後的動盪埋下伏筆。