遠昌看市：美元強勢確認短期反而有利於人民幣穩定

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 6月30日中國人民銀行有關負責人就人民幣匯率運行情況發表聲明，強調中國無意通過人民幣匯率貶值提升貿易競爭力，中國經濟的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。中國將堅定不移地推進匯率市場化改革，進一步發揮市場在匯率形成中的決定性作用，人民幣匯率將繼續按照以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的形成機制有序運行，保持在合理均衡水平上的基本穩定，您怎麼看？

[楊遠昌] 近一個月人民幣匯率持續走低，而上周開始人民幣匯率更是加速下行，一度突破五年半低位，這和容易讓人想到去年底人民幣匯率的跌勢，這種情況下市場做空人民幣的聲音再度響起，但是我到覺得人民幣匯率短期不見得有那麼大壓力，當然近期人民幣匯率跌勢加快當然離不開英國「脫歐」事件的影響，但正是因為英國「脫歐」事件的存在，我反而使得這種跌勢很難持續。

我是這樣理解的，實際上人民幣匯率從5月初開始再度走弱，但是這里面也伴隨着美元終結了此前長達5個月低迷的走勢，所以5月開始人民幣匯率的走弱是人民幣匯率形成機制市場化的表現，是反應了美元和一攬子貨幣的匯率變化，或者也可以說央行在這個過程是沒有過多干預的。這種沒有過度干預在事後也得到一定程度的驗證，比如6月20日李克強總理到央行考察時，央行行長助理曾介紹匯率運行情況，強調5月人民幣貶值壓力增大歸結於美元走強。

所以現在我們也可以理解為美元接下來的走勢影響央行干預匯市的程度，或者說美元上漲行情得到確認，央行的干預動作會加大從而穩定人民幣匯率，反之維持現狀。如果這個邏輯成立，那麼我們在看到美元近期強勢的表現後，又會對人民幣走勢有新的看法，因此接下來我們先確認美元是否真的會持續走強。

解決這個問題的節點，我認為並不在英國「脫歐」的一剎那，雖然那一剎那美元的大幅上漲似乎告訴我們這就是判斷節點，但是我想強調的是不同金融市場的矛盾化走勢會增加我們的判斷，比如英國「脫歐」進程對市場的影響就不小，我們看到歐美股市很快收復了英國「脫歐」後的跌幅，顯示出英國「脫歐」進程的緩慢讓市場有更糾結，但匯市並沒有收復失地。很顯然面對這種不同市場矛盾，我們只需把節點提前就能輕易化解這個矛盾。

實際上我認為判斷美元是否會持續走強的節點在5月底，當時我注意到美元在連續調整5個月後，開啟了特別的進攻模式，我當時強調判斷美元能否持續走強的關鍵並不是美元接下來會漲到哪兒，而是關注美元漲到哪後會跌倒哪，然後跌倒哪後又會漲到哪，具體來說，我提出雖然美元周k線看已經收出數根陽線，但我認為接下來會收出一根像樣的陰線，這根陰線的目的是為了暴露多頭美元的真實意圖，而這種真實意圖是確定美元波動的關鍵，比如之後再收出一根像樣陽線，美元上漲得到確認。

[主持人劉藝]您剛才談到這根像樣陰線的目的是為了暴露多頭美元的真實意圖，能再具體解釋一下嗎？

[楊遠昌] 這麼說吧，美元在今年初已經連續下跌了5個月，這麼長的時間，你可以稱之為空頭控制了局面，但問題是這5個月再往前一年半，美元都是上漲的，也就是多頭控制局面，那麼空頭在這5個月已經控制局面情況下，任何多頭的反擊，空頭都需要有足夠多的警惕，主要是之前一年半美元控制局面，那麼現在問題就來了，如果你是美元空頭，你會怎麼做呢？很顯然，我在5月底已經公布答案了，我認為美元空頭需要借多頭已經發力的情況，把多頭逼到拋出明牌的位置，也就是暴露其真實意圖的位置，套路很簡單，你多頭不是已經不顯山不露水的讓美元走強了嗎，但正是因為這段不緊不慢的走強，讓大家琢磨不透多頭真實意圖，那麼我就反過來用最大幅度的打壓美元，讓美元多頭就范，這就是我說的美元必須出現一根像樣的陰線，這根陰線就是試探多頭真實意圖，所以我們看到了6月第一周美元大幅下挫，如期收出一根像樣陰線，事後我曾說這不能解釋為利空非農數據導致的，因為利空非農不少見，這麼大陰線就不常見。因為像樣陰線出來了，空頭就很輕松了，球已經踢到多頭，當然多頭會不會發力，這種不確定是由很多個事件組成，這個事件我通常都會說是abcd等等，但這不重要，因為總是會有合適的人自願做abcd，我們無法確認，也不需要確認，這是市場規律自然平衡的故事，我們只需要理解abcd組成的多頭發不發力，就能確認空頭的決定，從而確認美元的持續波動。

實際上abcd多頭也經歷一系列復雜的判斷，比如6月第二周美元並沒有收出像樣的陽線，所以很自然接下來美聯儲沒有加息，這就很和諧。而再接着英國公投最後選擇脫歐，反過來美元收出一根像樣的陽線，我們不能說這是多頭的意料之中的事，但事件發生後，多頭確實表達了觀點，這就是意圖，而不是組織語言來堆積意圖，很顯然我的觀點已經很明確了，美元收出一根像樣陽線，美元上漲自然得到確認。反過來，央行干預匯市的程度會加大從而穩定人民幣短期匯率，所以我們看到了央行的這條新聞，央行發出了穩定人民幣匯率的強音。另一方面，我們也要知道穩定匯率本身也表達了決策層對於風控的更高要求，因此接下來貨幣寬松仍有空間，所以我們將從此前關注貨幣政策的效率轉為關注貨幣政策的力度，而這更有利於我們此前對大盤波動定義，此前定義是正在經歷最後一跌前反彈的後半段，顯然後半段的沖勁往往並不小，雖然時間不長。

具體到盤面波動而言，上周我談到了英國脫歐不完全是壞事，而本周大盤就沒有延續上周調整走勢而出現上漲。另外本周央行強調穩定人民幣匯率，這實際上是宏觀調控對於風控有了更高要求，因此接下來貨幣寬松仍有空間，所以我將從此前關注貨幣政策的效率轉為關注貨幣政策的力度，因此經濟數據和股市波動會暫時的反向波動，也就是經濟數據越不佳，反而貨幣寬松力度會被強化，市場預期得到確認，股市上升阻力反而減小，反之增大，實際上周五公布的官方PMI比上月微降0.1個百分點，從剛才的邏輯看這也不完全是壞事。總體而言，我維持此前對大盤波動的基本定義，也就是股市正在經歷最後一跌前反彈的後半段，而後半段的沖勁往往並不小。

商品期貨方面，雖然上周出現英國脫歐事件，但我的觀點很明確，也就是再次重申近期的觀點，我不認為5月份調整不是新一輪調整，還會有第二輪上漲，同時我強調5月份跌幅較品種大將會獲益，實際上本周商品集體回暖，而漲幅較大的包括鐵礦螺紋等正是5月跌幅較大品種，目前來說我不打算修正上周觀點。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。