央行貶值策略托底經濟 股市匯市或反向聯動

和訊網消息 2015年8.11匯改至今，A股和人民幣匯率呈現明顯的蹺蹺板效應，不過近期人民幣兌美元快速跌破多個關口，而A股卻在過去兩周接連收漲。對此，多位分析人士對和訊網表示，隨着資本外流壓力持續減緩，加之央行穩定的寬松政策，貶值對流動性的沖擊減弱，未來股市和匯市的反向聯動或可期。

事實上，811匯改和16年年初的人民幣貶值都曾引發A股大幅下跌，但6月初至今、尤其是英國退歐公投後人民幣兌美元的持續貶值並沒有導致A股的再次動盪。過去兩周股市和匯市的背離是否意味着股匯蹺蹺板效應不再有效？

對此，中大期貨的分析認為，目前匯率貶值能夠釋放國內的資產高估壓力，因為人民幣5月以來的貶值不是資本外流導致的。

而在國內流動性保持平穩的條件下，人民幣貶值會帶來兩個好處：一是人民幣貶值促使名義價格上漲，將有利於通脹的形成。價格上漲的預期會打破經濟下行格局中投資不積極的局面，扭轉目前M2與M1倒掛的流動性陷阱，有利於經濟改善。

二是在全球主要貨幣競爭性貶值背景下，過高的人民幣實際有效匯率對出口企業是雪上加霜。而出口改善對經濟來說都是一種舒緩。

中大期貨表示，這兩個結果都會有利於國內企業的盈利改善，在分母無風險利率下行的同時，分子盈利的改善將同步修復A股市場偏高的估值。因此，年內來看，2600—2800點平台大概率將成為上證指數的底部。

華創宏觀團隊的分析也認為，過去兩周股市和匯市的背離既和寬松預期有關，也反應出人民幣貶值對市場的沖擊在弱化。不同於匯改和年初，本輪貶值伴隨着貨幣寬松的預期，雖然目前來看這種預期會再次落空，但確實提振了前兩周的市場走勢。而隨着二季度以來資本外流壓力的持續減緩，加之央行的OMO（公開市場操作）天天見模式，貶值對流動性的沖擊也在減弱。

另外，既然股匯蹺蹺板效應已經弱化，投資者是否可以期待未來可以實現兩者的反向聯動，即人民幣貶值構成對A股的實質性利好？

對此，華創宏觀團隊表示，下半年經濟再度面臨下行壓力，但貨幣寬松的邊際效應在近年來快速遞減，反而一再推升資產泡沫，致使貨幣寬松的必要性和可能性都有限。在這樣的困境下，如果資本外流壓力仍能繼續弱化，央行當下的漸進貶值策略相比國內的貨幣寬松能更有效的托底經濟。實際有效匯率的漸進貶值有助於促進出口，進而對斷崖式下滑的民間投資也能有所提振。如此，未來股市和匯市的反向聯動或可期。