遠昌看市：煤炭去產能的啟示

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 發改委主任徐紹史7日在鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展全國電視電話會議上表示，各方要積極行動，攻堅克難，確保2016年去產能目標任務順利完成。從目前進度安排看，2016年壓減粗鋼產能4500萬噸左右，退出煤炭產能2.5億噸以上，您怎麼看？

[楊遠昌]今年初國務院提出煤炭、鋼鐵去產能指標，這之後隨着煤炭鋼鐵市場價格的回暖以及去產能對地方經濟壓力的顯現，減產、停產的企業復產意願提升，部分地方去產能決心也有所動搖，在這種情況下政府各部門強化了去產能的政策，發改委會議明確提出要認真落實「各省級人民政府對本地區化解過剩產能負總責」的要求，沒有完成的將被嚴肅追責。而從實際運行情況看，目前鋼鐵去產能任務依然較重，數據顯示今年1至5月全國粗鋼產量同比下降1.4%，但是煤炭行業去產能取得了一定成果，數據顯示，今年1至5月全國煤炭產量同比下降8.4%，考慮到此前市場各方對於煤炭減產並不樂觀，因此實際產能的下降就顯得很珍貴，也讓市場意外，而這個時候，引發了我的一些思考，為什麼這次煤炭去產能會有效果，而這種效果如果被證明不是意外，那麼這種行之有效的模式是不是可以推廣，這也會為宏觀調控探索出一條新路。

實際上對於煤炭去產能的效果，業內人士歸結於政策的約束。比如在國務院明確了煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展目標後，多個政府部門又陸續發布了八個專項配套文件。而執法部門對於煤礦的生產監管十分嚴格。但是資本是逐利的，去產能能有效果，或者說煤礦能夠停產，說到底還是權衡了違規成本和獲利水平而做的決策，因此去年煤炭價格一跌再跌，不少煤礦考慮成本原因而主動停產。至此我們大致可以總結了，政策的效率大幅提升才是此次煤炭去產能取得效果的關鍵，而政策效率的提升是因為去產能和煤礦主動減產的方向一致，因此我的結論是當政策的調控方向和市場波動方向一致時，政策的效率總是最大，就總是會取得意想不到的結果。那麼接下來其實可以推廣這個策略。

實際上這個策略的應用是廣泛的，既可以在宏觀層面包括貨幣政策的取舍應用，也可以在更具體的一些行業包括房地產應用，即便是股市政策一樣可以應用。就拿房地產行業來說，過去十年我國房地產市場高速發展，這個過程中房價大幅飆升，但這之後也經歷了成長的煩惱，比如2014年初房價開始面臨壓力，雖然一二線城市房價過去一年上漲，但是三四線城市房地產去庫存依然比較大，這種情況已經持續了很長時間，很顯然這是房地產投資屬性弱化的陣痛。而解決問題的關鍵，就是我剛才談到的策略，讓政策的調控方向和市場的波動方向一致以提高政策的效率，簡單說當我們發現一個不利的趨勢後，也就是投資屬性弱化陣痛終將到來後，不是想辦法延長趨勢發生，而縮短趨勢的時間，所以我們需要在房價短暫上漲的時候，克制出台新的調控措施的沖動，但是在房價短暫下跌的時候，要積極主動釋放新的調控措施，這樣才能縮短不利趨勢的時間，或者說弱化房地產投資屬性後，不至於陣痛持續很長以造成不可控的傷害，因為這種陣痛會在若干次雙向波動過程中被熨平，實際上貨幣政策取舍以及股市的政策也如此，今天時間關系就不一一列舉。

我們回到煤炭鋼鐵去產能本身，實際上出台政策後更重要的是考慮政策何時退出，去產能政策也一樣。雖然從商品走勢來說煤炭鋼鐵價格今年上半年回暖，但從過去幾年價格波動以及從未來一段時間價格波動來說，繼續強化去產能的效率依然會得到提升，但也有降低的時候，而這取決於談商品價格走勢，或者說商品期貨真正擺脫低迷，那麼去產能政策的效率會大幅降低，也是政策退出的時候。

實際上對於商品期貨上半年的回暖我不定義為真正擺脫低迷，但不意味着我對上半年商品期貨回暖感到意外，恰恰相反，上半年商品期貨不回暖，我反而感到意外，因此從去年底開始我談到了一個邏輯，A股此前暴跌不可能光靠證券監管制度強化來改變趨勢，需要新的經濟刺激政策，而這種刺激政策最大受益者自然是大宗商品，所以從去年底開始我喊出了一個新的口號，A股此前暴跌最大受益者是大宗商品期貨，而今年上半年以來幾乎每一周我都在重復這句話，所以現在看到商品期貨的火爆，我不意外，商品期貨不火爆我反而會奇怪。但即便如此，包括5月份商品集體回落後，我認為商品還有第二輪，但我依然想強調一點，商品期貨還會經歷最後一跌，這種最後一跌是和股市一同經歷的，是一種共振，顯然關於商品大的走勢回到了對於股市的判斷，這方面近期我一直的觀點是，大盤正在經歷最後一跌前反彈的後半段，而經歷最後一跌後大盤才會經歷真正的穩步上行區，而這之後商品也會經歷真正的穩步上漲階段，而這個時候去產能政策的效率會大幅降低，我想也是政策取消的時候。

另外，剛才談到了股市經歷最後一跌前反彈的後半段，我再描述一下後半段的特征，簡單說後半段的沖勁往往並不小，但時間不長。更具體描述是，在大盤出現多日陽線後，如果出現一根中陰線，同時再緊接着出現有節制的連續的二根小陽線，我會考慮賣出，因為這個時候風控將被擺到第一位。

具體到盤面波動而言，本周大盤延續上周反彈走勢，經濟數據和股市波動反向波動進一步得到驗證，因為此前英國脫歐後我談到了這不完全是壞事，這使得我們從關注貨幣政策的效率轉為關注貨幣政策的力度，也就是經濟數據和股市波動會暫時的反向波動，而此後的公布的PMI比上月微降推動了股市反向波動，大盤上漲。另外上周我也談到了維持此前對大盤波動的基本定義，也就是股市正在經歷最後一跌前反彈的後半段，而反彈後半段具體特征是，沖勁不小時間不長，具體來說是在大盤出現多日陽線後，如果再出現一根中陰線，同時再緊接着出現有節制的連續的二根小陽線，可以考慮賣出加大操作頻率。

商品期貨方面，整體受到壓制，尤其是農產品(000061,股吧)方面低迷，豆粕本周大跌10％，但是螺紋鐵礦等逆勢上漲，當然近期我反復強調不認為5月份調整不是新一輪調整，還會有第二輪上漲，但我特別談到了5月跌幅不大其後漲幅過大品種阻力較大，而豆粕等品種正符合這類特征，所以該類品種低迷不算意外。整體而言，商品第二輪漲勢完成和股市反彈後半段結束時間有望保持一致。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。