工行北分：貴金屬及商品市場交易策略

和訊特約

一、貴金屬市場

黃金

周一，現貨金下跌0.8%，報每盎司1,355.50美元。當股市和美元同時有不錯表現時，金價承壓是必然結果。市場上目前暫時沒有新的關注點，參與者們仍在評估上周五就業數據對加息前景的影響。

近四個交易日的橫盤結束了上漲單邊市行情，此時我們需要考慮一下多頭的風險。對於配置型購入並將長期持有的投資者來說，這種風險是可以忽視的。按照計劃，這類投資的收益應該在黃金長期看多邏輯徹底扭轉後再兌現，過程中的波動都是可以忽略不計的，即使這種波動到達了一兩百美元的范疇。該類投資者需要做的就是堅持定投買入。對長期投資者而言，價格上漲是好消息，意味着他們的判斷得到了驗證，也有了賬面上的收獲；同時也是壞消息，這也意味着他們底部吸入的機會可能不足。反之亦然，價格下跌是壞消息，賬面利潤明顯回撤，甚至不排除會出現浮虧；但也是絕對的好消息，攤低成本的機會實屬難得。黃金長期走強的邏輯和判斷沒有變化，因此沒有改變長期策略的必要。

我們接下來談到的風險主要是針對交易型投資者的。現階段的黃金出現了一些明顯的危險信號：1、目前整個市場上出現了近年少有的一致看多黃金的氣氛，並受到越來越多的認可，這並不是好消息；2、黃金漲幅過大了，近兩個月上漲幅度接近13%，年初至今漲幅接近30%，資金有止盈的動力和理由。3、中短期缺乏新的刺激因素，靠炒英國退歐進展的冷飯是不能長久持續的。4、只要再出現任何一個有利於9月加息的積極因素（數據、會議紀要、官員講話等）配合此次非農數據，新一輪兌美元的炒作隨時開始。5、全球股市近期表現強勢，市場風險偏好進一步上升。6、日本再寬松預期影響日元，後續還有可能進一步發酵，日元走弱會對所有避險品種形成打壓。綜合來看，中短期利空不少。雖然長期利好沒變導致黃金的下跌可能是有底線的，同時也不排除出現類似此前螺紋鋼或豆粕式的資金推動型上漲的可能性，但從可視跡象和可推斷邏輯來看，中短期多頭風險大於機會。

操作策略方面，我們看到了明顯的中短期風險，是否意味着長期賬戶中的多頭持倉部分應該止盈以規避風險呢？未必是這樣。個人不反對一個人同時進行長期定投和中短期交易，但由於兩種投資方式的思路、邏輯和評價方式完全不同，並不贊成使用原本計劃長期投資部分的頭寸用於短期交易。如果有進行中短期交易的意願，應劃撥單獨資金進行操作，不與長期投資部分混合評價。對於中短線資金來說，不管是否要做空，但至少不要再做多了。此時有希望拿到的利潤是1360-1400僅40美元的部分，但向下的風險直指1200一線，利潤與風險對比顯然不劃算。等待也是交易的重要部分，現在並不是一個特別適合的時點，便不妨再等等看。

白銀

白銀盤面較黃金略強，但也出現了明顯的見頂跡象。無論接下來是跌下去還是橫盤整理，至少短期內看不到上漲的動力。邏輯上與黃金相同，中短期明顯看空白銀。相對黃金而言，白銀此時更加適合進行做空嘗試。

二、商品市場

原油

原油價格周一下挫逾1%，布倫特原油期貨收低0.51美元（1.1%），結算價報每桶46.25美元；美國原油期貨收跌0.65美元（1.4%），報每桶44.76美元。 對供應過剩的憂慮和技術性賣盤繼續打壓油價。個人六月末曾給出定投做空原油的策略，如果一直堅持，收益還是不錯的。事實上原油現階段基本面和六月份相比沒有實質性變化，但資金的心態變了，技術面形態變了，於是市場的關注點也就相應變化了。本輪跌勢最終可能再度挑戰40美元/桶位置，但其間一定會有強烈反復。如果前期空頭獲利較大，可從現在開日每日對部分頭寸進行止盈。

銅

LME3個月期銅收高0.8%，報4,750美元。目前倫銅在50日-200日大級別均線形成的狹窄空間中運行，很快即將進行方向性選擇。可等待方向性選擇結果確定後再決定做單方向。

大豆

因預期短期內美國中西部將降雨，以及玉米和其它商品市場回落帶來的外溢影響，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一收跌。9月大豆期貨合約收跌5美分，報每蒲式耳10.63-1/2美元；9月豆粕合約收挫3.5美元，報每短噸370.2美元；9月豆油合約回落0.02美分，報30.44美分。

北京分行交易室

趙弋飛

2016-7-12

作者觀點不代表和訊立場