RMB貶值加劇6月進口下滑 央行短期不會降准

和訊網消息 7月13日，國家統計局數據顯示，6月，美元計價下出口總額同比下滑4.8%，較5月跌幅擴大0.7%；進口總額同比下滑8.4%，較5月跌幅擴大8%。貿易差額由500億美元縮窄至481億美元。對此，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，6月當月的進口下滑與人民幣貶值有一定的關聯，即貶值打擊進口，不能代表中國經濟向差。對於貨幣政策，他認為，央行短期內降准的可能性不大。

鄧海清表示，從總量上看，人民幣出口維持穩定、美元出口有所下滑。2015年下半年以來，出口增速大幅下滑，以美元計價的出口增速均值下降到約-6.1%的水平，6月-4.8%的增速略高於這一均值水平。進口增速方面，2015年下半年以來的平均降幅為11%，6月的-8.4%的增速也略高於這一均值水平。6月，出口總額較5月水平小幅減少7億美元，進口則小幅增加12億美元。進出口總量變動不大，增速下滑主要由於去年6月的較高基數。但去年7月之後，進出口嚴重惡化，基數減小會帶來進出口增速有所回升。因此，不應對這個月的數據過度解讀。

「各類出口項均未現下滑，出口真實情況或許不錯。6月，一般貿易、來料加工貿易、進料加工貿易等所有貿易類別的降幅都保持穩定或有所縮窄。」鄧海清強調，進口下滑與經濟基本面關系或不大。6月進口下降中，實際上以目前公布的所有商品的進口數量來看，環比均有所減少。他認為，6月當月的進口下滑與人民幣貶值有一定的關聯，即貶值打擊進口。

6月的貿易數據，是否能代表中國經濟向差呢？鄧海清認為並不能：首先、6月進口更多受到基數擾動，因此基數擾動結束後進口將或有所回升；其次、4、5、6月的貨幣貶值幅度遠超過基本面的變化幅度，即貨幣相對基本沒的過度貶值對進口形成了一定的壓制，後續基本面與匯率之間的這種較大差距會在一定程度上修正；再次、單月的進口數據與單月經濟數據之間並非完全對應，從目前的發電耗煤的狀況看，6月發電耗煤增速同比由負轉正，因此不可輕易下結論。

招商證券(600999,股吧)宏觀團隊也表示，展望下半年，新興市場需求改善、人民幣匯率對出口的負面影響下降、對外直接投資的帶動作用將有助於出口繼續改善。在商品價格回暖、強勢美元有所緩解的背景下，新興市場匯率反彈、經濟形勢轉好，也有助於未來的需求回暖。

值得注意的是，央行貨幣政策保持中性在外貿數據公布後，央行宣布開展2590億的MLF操作，而7月下旬到期的MLF資金在5000多億，MLF操作利率仍維持不變。鄧海清表示，目前來看，MLF的數量減少，價格持平，意味着央行仍然維持中性的貨幣政策取向，短期內降准操作的可能性仍然較小。

總之，鄧海清強調，6月進出口增速下滑受到基數影響較大，且進口受到人民幣貶值的一定壓制。從分項的出口數據看，各項出口並未出現下滑，反而降幅縮窄，因此真實的出口狀況或許並不差。從債券市場來看，國內風險偏好回升、高頻經濟數據並不差、大宗商品價格回暖、通貨膨脹率高於預期，他仍然長期看空債券市場。