陶冬：後脫歐時代 全球經濟陷入「三低」 歐元10年內消失！

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬今(14)日出席TMBA主辦的「全球經濟趨勢論壇」表示，「如果認為今天的經濟增長已經讓你失望，未來10年的增長會更讓你失望。」他認為，未來10年，全球經濟將陷入三低狀況，「低增長、低通膨、低利率」。而英國脫歐雖然短期看似對於市場的衝擊沒有雷曼事件那麼大，但長期，對市場衝擊一定遠大於雷曼事件，預期歐盟10年後規模將大幅縮小，歐元更可能在10年內會消失。

陶冬表示，英國脫歐當天，致使全球股市市值蒸發3.1萬億美元，比過去雷曼風暴時還慘，但一個星期過去，市場開始穩定，資金也開始流出債市，重回風險市場，英國的公投結果雖然出乎許多人的意料，也帶來一陣強烈的市場震盪，但是卻沒有觸發風險資產連鎖崩盤。然而，這不意味著英國脫歐的影響不大。

陶冬認為，英國脫歐與雷曼事件性質不同，雷曼事件是「市場危機」，造成市場一夜之間風動，雷曼危機演變成極端市場事件，是因為衍生產品將高槓桿和高風險捆綁在一起，一個違約事件觸發資產市場的連鎖反應，導致資金市場突然凍結，將風險錯配、年期錯配來進行風險回報，結果一爆發，導致市場崩盤式的下挫，所以是「市場危機」。

陶冬進一步說，但英國脫歐是「制度危機」，短期對於市場的衝擊沒有雷曼事件那麼大，但長期，對市場衝擊一定遠大於雷曼事件，因為對全球經濟增長的影響應該大過對市場的衝擊。

陶冬示警，未來10年，全球經濟將陷入三低狀況，「低增長、低通膨、低利率」。

首先，他說，「如果認為今天的經濟增長已經讓你失望，未來10年的增長會更讓你失望。」主因在於全球沒有一個政府真正在做「結構性改革」，但今天全球經濟需要的是用結構性改革來修正失衡，政治家想圖快，選擇印鈔票，但印鈔票改變不了經濟問題，反而只是「貨幣幻影」，就像安倍經濟學一樣沒多久就消失，沒有出現結構改革之前，全球增長只會一直下滑。

陶冬指出，第二個趨勢，就是全球通貨膨脹起不來，這麼多的QE卻沒有通膨，就很奇怪了，顯示央行發出的這些流通性都沒有流到CPI(消費者物價指數)、和PPI(生產者價格指數)，反而流到金融市場，可以看到經濟狀況明明很爛，但金融資產的價格卻一直狂飆，就是因為資金流入金融市場，顯而易見的是現在的股市和債市估值都瘋了，「泡沫」的擴大必然導致金融系統風險的加大，一旦黑天鵝襲來，就有出現金融危機、甚至崩盤的危機。

第三個趨勢是全球利率水平往零、往負走，陶冬認為，中國的利率也會往零走，中國降利率的話，美國也會跟進，預期美國升息的週期可能接近尾聲了，明年初可能再加一次息而已。當全球利率下滑，意味著經濟將陷入L型的衰退走勢。

陶冬也特別提到對台灣利率的看法，他說，台灣利率現在雖然還不是零，但預期還是會往下走，央行利率不敢不往下走，不往下走，資金就湧進來，匯率就上升，出口就危險了。

英國脫歐對全球經濟除了可能帶來衰退的隱憂，陶冬還認為，會帶來連鎖效應，歐洲公投會愈來愈多，不斷出現，「人造的制度」面臨急遽的考驗，70年來的全球化成果已經造成逆轉，而英國脫歐就是第一個指標，10年之內，歐盟規模會比現在小很多，歐元甚至10年內就會消失。