民族證券：短調不改中期反彈趨勢

7月份以來，A股市場在內外不利因素階段性出清的背景下，走出一波反彈行情，市場呈現出低估值品種帶領指數上台階、題材股有序輪動的良好格局，滬強深弱、成交量放大已經表明當前市場趨勢扭轉向上。總體來看，盡管指數在3100點一線擁有較強的壓力，但在貨幣政策階段性寬松、企業盈利預期好轉以及市場風險偏好顯著回升的背景下，A股市場年內最有價值的波段行情已經上路。

首先，貨幣政策有望迎來階段性寬松的格局。6月底以來，央行加大了逆回購的操作力度，使得季末資金面整體平穩。國家統計局最新數據顯示6月份CPI同比上漲1.9%，比上月回落0.1個百分點，時隔4個月後重返「1」時代，貨幣政策空間有望進一步打開。我們認為，在全球貨幣寬松、國內通脹預期回落、供給側改革提速的背景下，三季度的貨幣政策有望迎來階段性寬松的格局。

其次，經濟觸底帶動上市公司半年報業績環比改善。截至6月28日，滬深兩市已有1040家公司預告了今年的中期業績。其中，近七成公司在這場半年「大考」中獲得了喜人的成績，共有695家上市公司半年報預喜，其中預增翻倍的公司有167家，另有238家略增，233家預增，146家續盈，78家扭虧為盈。總體來看，伴隨宏觀經濟企穩回升，上市公司業績有望整體超出預期，這對於提升市場的估值水平將有積極的作用。

最後，供給側改革提速與科技創新提升了市場風險偏好。6月底寶鋼武鋼合並、7月6日中航保利宣布地產業務重組等一系列信號均表明未來國企改革可能加速。央企結構調整與重組的文件短期內有望出台。同時，第二批國企改革試點也將全部鋪開，重組和結構調整將加快進行，重要行業關鍵領域有望取得明顯實效。我們認為，股市的戰略地位正在顯著提升，並已成為供給側改革與科技創新的重要戰略支點，市場風險偏好將會持續上行。

技術面來看，上證綜指自5月底探底2780點至今，已有近10%的漲幅，近期各個熱點板塊的持續性在明顯減弱，賺錢效應也在銳減，市場處於賺指數不賺錢的階段。滬綜指處於2850點-3097點箱體的上軌運行，同時面臨4月份高點的頸線壓制，短期市場存在技術性調整的壓力。但中期來看，流動性與企業盈利改善預期開始增強，在股市戰略地位不斷提升的背景下，A股市場自5178點以來真正意義的反彈行情已經拉開帷幕。