譚雅玲：迂回之中選擇調整的阻力較強

和訊特約

本周外匯市場美元指數一直穩定在96點區間，幅度相對狹窄，美元貶值意願較為清晰，但機會與條件並不充足。其中美元兌歐元匯率在1.10美元穩定明顯，並有1.11美元的貶值出現。美元兌英鎊匯率變化較大，區間水平在1.29-1.34美元之間，收盤價格穩定在1.31美元較多，英鎊向上態勢存在空間。美元兌瑞郎匯率保持0.98瑞郎的穩定，中性貨幣的持穩較為突出。美元兌日元匯率保持104日元的穩定，期間有過102-105日元的突變走勢。美元兌加元匯率從1.31加元下跌到1.28加元的狀況，加元走勢很不確定。美元兌澳元匯率在0.75-0.76美元之間不確定，澳元上升依然明顯。美元兌新西蘭元匯率在0.71-0.72美元之間，波動狀態難以明晰方向。

外匯市場當前表現具有較大的難點，即貨幣政策主張與實際操作阻力對沖較強，進而匯率的目標意願難以實現，技術難有發揮與落實。

1、美國經濟基本面的利好凸顯。一周的經濟數據凸顯美國經濟的穩定向上態勢。如美國6月工業產出創近一年最大增幅，6月零售三連升。商務部發布的數據顯示，6月零售銷售月率升幅遠高於預期值，因美國人購買了更多汽車和其它一系列產品。美國6月零售銷售月率上升0.6%，增幅遠高於預期值0.1%和前值0.2%；美國6月零售銷售額達4569.79億美元，遠高於前值3627.65億美元，且連續3個月上升，美國核心零售銷售與GDP中消費者支出部分的對應最為密切。美國6月非農就業人數增幅飆升及制造業和服務業活動的加速也較突出，6月制造業產出增長0.4%，6月產能利用率從5月的74.9%升至75.4%。由此，這些似乎表明美國經濟增速在第一季度間歇後，未來或將在第二季度加速。亞特蘭大聯儲預計美國第二季度GDP年化增速為2.3%。美國第一季度經濟增速為1.1%。同時美國股市飄紅、就業市場表現好轉、薪資上揚都對零售銷售起了支撐作用，這進一步增強美國經濟增速在第二季度加速的觀點。分項數據方面，美國經濟基本面的穩定既有利於美聯儲加息，但也有所不利於加息，這就是美元升值推力難以抑制，美元指數上升壓力較大。

2、美聯儲觀察角度的確定性加大。本周美聯儲公布的最新褐皮書報告表示，美國6月消費者支出顯示出走軟跡象，從而引發了對於美國下半年經濟更廣泛健康問題的質疑。美國12個地區聯儲中，大部分地區的經濟持續以溫和步伐增長，制造業較過去一年的疲軟狀態普遍改善，勞動力市場依然穩健，而工資壓力仍然溫和適度，房地產市場表現持續強勁，美國經濟處於適度至溫和增長。這些基本狀態是美聯儲加息的重要參數，進而前景預期錯綜復雜，美聯儲內外爭論進一步加大。目前已有的結果並未改變美聯儲加息的預期判斷，但加息的時間是關鍵，其中9月加息的概率似乎較大。而即將來臨的7月底的利率或將也有可能，美聯儲官員也在力挺盡快加息，以保障美國經濟調整的目標，護航美元霸權的特性。

3、英國事態穩定的作用逐漸顯現。英國新首相的落地增強英國退歐之後的發展信心明顯，其中英鎊的變數足以表明英國基礎性因素的穩固。一方面是英鎊貶值與升值的炒作性較大，對沖與套利心里的技術發揮是重要原因與背景，實際上英鎊的走勢、份額與地位正處於最佳時期，英國退歐不應該傷及英鎊，反之有利於英鎊獨立個性彰顯。另一方面是英國經濟本身處於上升期，好於歐元區態勢明顯，加之金融銀行服務的個性，退歐之後的金融作用將凸顯個性與威力。加之新首相的銀行從業背景，以及英國金融戰略的進程與選擇，未來英鎊的走勢將並非悲觀，有不確定性，但前景或將有利局面上升，英鎊升值將有機會。尤其是市場期待之中的英國央行例會並未采取行動，英鎊利率穩定住0.5%基點，這對英鎊提升也很重要。此前，大部分經濟學家預計英國央行在本周四的會議上將把基准利率下調25個基點至0.25%，試圖在英國公投脫歐後安撫市場，並防止英國經濟陷入衰退。最終結果事與願違，英鎊匯率被拉抬顯著。

預計短期美元貶值的表現會加強，貶值區間尋求是90點的突破，但時至時間將很難界定，因為比較性的經濟落差、利率水平的落差以及國際因素的錯綜復雜，這些都使美元操作較難。預計下周的水平區間在93-95點之間尋求，其他貨幣升值的輔助將加強，包括加元、瑞郎、歐元在內的表現值得關注。

2016年7月16日