【呂忠達專欄】英國脫歐的影響與投資建議(2)

我們前一篇文章，先著墨於英國脫歐對它自身政治、經濟及金融市場的影響，本篇則討論對歐洲及全球的影響，並提出一些投資建議。

有關英國脫歐對歐洲的影響，有一些觀點認為是埋下歐盟與歐元朝向崩解的因子。事實上，歐盟與歐元的巨大工程，是來自於對歐洲長期歷史的深刻理解與反省，希望藉此來打破千年來的分裂和不斷交戰的宿命，進而實現長期的和平與繁榮。德、法兩國則是主導「歐洲一體化」進程的要角，會有堅定的意志，全力維護整個歐盟與歐元區的完整。

不過，這過程中長年的紛擾及動盪，的確是在所難免的。英國脫歐，某種程度也意味歐盟區域整合的成效不如預期，而這勢將更為拖累歐洲的經濟動能。歐洲地區原本就政經問題重重，包括經濟上赤字削減與景氣下滑的惡性循環持續擴散；政治上則有核心國家與非核心國家之間的矛盾、核心國家之間的矛盾，以及各國內部選民與政黨之間的矛盾，尤其是歐元區國家定期舉辦民主選舉，使得處理歐債問題的主動權，往往不全然掌握在政府當權者手中，而是經常得面臨來自於選民的挑戰，因此各國領導人政治壓力倍增、更迭頻繁。

此外，當前歐盟權力過度向德國傾斜，這幾年國際知名的「經濟學人」和「新聞周刊」等財經雜誌，時常談到這個議題，甚至形容「整個歐洲的命運，完全掌握在德國總理梅克爾手上」、「南歐國家快變成德國的經濟殖民地」。英國脫歐背後的思維，就深藏著對德國政治的反感；如果德國不重新思考歐盟的組織方向，並做出相關的調整與因應，歐盟的前景仍是遍佈陰霾。

再者，人口結構老化、政治統合困難、經濟競爭力不足、制度僵化、德國的態度、各國的國家競爭力差異等這些結構性因素，都不是單靠歐洲央行持續寬鬆的貨幣政策，在短時間內所能夠解決的；其所面臨的漫長復甦之路，可能會步日本的後塵，走向「失落的二十年」。

英國脫歐也會讓全球對區域整合猶疑不前，並強化「反全球化」的浪潮，改寫全球的權力版圖，這些都不利於全球經濟與資本市場的發展。況且，英國與歐盟的談判，會是好幾年的時間，這種未來不確定性的牽擾，將會是金融市場極大的風險。

因此，預期在往後很長一段時間裡，主要的投資基調，應是安全、避險、防禦與穩健，可考慮中長期佈局日圓、瑞郎及美元等避險貨幣，或是黃金與白銀等貴金屬產品。

固定收益部份，由於各主要央行仍在持續寬鬆的貨幣政策，我們前一篇文章中所提到的成熟國家的政府公債、投資等級公司債、REITs等，都可以留意。至於風險性資產的佈局，不妨以亞洲股市為主，在負利率環境中，台股的高殖利率，對外資是有吸引力的；防禦型股票包括電信、公用事業、消費三大類股，因與景氣連動性低，而且能穩定孳息，也是不錯的投資方向。