港交所: A、H股差價顯港優勢

信報報導，港交所（00388-HK）發表「香港市場股價偏低之迷思」報告，分析中港股價差異是受6大因素影響，包括市場特性、上市公司行業組成、投資者結構和投資者偏好等方面。內地市場在宏觀層面上，股價較香港市場高，但香港市場在個別股票和行業的微觀層面上，其實股價亦有可能較內地市場高；報告並提到宏觀層面的股價差異或會存在相當一段時間，上市公司和投資者可在香港市場受惠於這些差異所帶來的機會。

報告分析兩地市場的股價差異，在於個別市場有不同指數的差異，例如自2015年至2016年5月期間，?指及國企指數的市盈率低於上證50指數，但?生中資企業指數的市盈率，自2011年起大部分時間高於上證50指數。同時，內地市場上市公司規模愈大，市盈率愈低；但在香港市場，不同股票有不同市盈率，市盈率與上市公司規模之間，並無顯著關係，而AH股之間的差異，不論何種行業，公司規模愈大，AH股溢價愈小。

對於上市集資的股價差異，報告分析了2012年至2016年5月期間，香港首次公開招股在非必需消費品、消費品、能源、醫療保健及公共事業的定價，均較上海為高，截至今年5月底止，香港首次公開招股的市值加權市盈率，在非必需消費品及資訊科技行業，其實仍高於內地。

報告進一步分析AH股差異，是受到6大因素影響，包括內地市場的本土散戶是以炒賣居多，高風險細價股會較受歡迎；香港則由國際機構投資者主導，機構投資者的交易佔逾50%、海外機構投資者的交易佔逾30%、本地散戶投資者的交易僅20%，而投資者決策主要根據基本因素，兩地情況有很大分別。同時，投資者對股價估值除了會尋求溢價外，亦願意多付出以購入流動性較高的股票。

最後，報告強調發行人和投資者，可通過香港市場，受惠於這些差異所帶來的機會，包括AH 股中，H 股較佳的股息收益率、善用種類廣泛的投資工具，進行獲利更好的套利和對沖機會、善用若干行業首次公開招股可取得較佳定價，並善用靈活的集資機制及市場對新經濟新行業股票的興趣等，最重要的是，香港市場能為內地企業帶來國際地位及全球拓展的機會。

報告由港交所首席中國經濟學家辦公室撰寫，推翻香港市場予人普遍的印象，這些印象包括股票價值不及內地，市盈率相對較低，以及A股相對H股呈現溢價，誤以為香港市場不太吸引企業來港招股上市，投資者亦難以獲利。

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