中天科技：經營持續出彩 價值獲得市場認同

中天科技(600522.CH/人民幣11.68,未有評級)8月2日再次大漲7%，接近年內高點，自1月底以來在震盪的市場中單邊上漲，累計漲幅接近翻倍。

【消息點評】

光纖纜采購持續高景氣，是毛利率與業績的主要支撐。

2014年國內1.56億芯公里光纜需求占據全球過半份額，2015年保守統計國內需求已超過2億芯公里，占全球總量3.65億的55%，而其中過半來自中移動的大規模光網建設，強勁的國內市場需求和光棒產能擴張的長周期，使得光纜市場近年一直供不應求，今年采購單價早已突破60元/芯公里。光網絡普及率與帶寬與2018年目標規格仍存在差距，移動構築超越另兩家的光網絡戰略意圖已現，固網建設將更趨激烈，加上民用IDC采購帶來的額外壓力，將進一步推升光纖纜價格。我們保守預計，這樣量價齊升的勢頭將會延續到2018年，此一過程將為公司總體毛利率和業績帶來穩固支撐。

三個邏輯支撐公司在光纖纜方面持續擁有巨大空間。

首先，公司仍在拓展光棒產能，預計明年能夠與3,500萬芯公里的光纖產能匹配。采用的全合成工藝，初始投入和攤銷都很高，毛利率將隨產能擴大而穩步提升；其次，光纖纜制造行業高度集中，准入壁壘高，新建和擴產成本極高，工藝優化積累時間長，很難迅速介入。巨頭間競爭格局相對穩定，議價能力明顯；最後，基礎網絡建設將在流量驅動下不斷迭代，未來提升到400G帶寬後將帶來新的光纖光纜需求，所以對光纖需求的延續性我們認為無需過分擔憂。

三大板塊齊頭並進，合力推動規模業績雙增長。

電力電纜板塊是支撐營業規模的重點，而特種導線、海纜銷售規模進一步擴大，提升了電力業務板塊的盈利能力；新能源業務方面，分布式光伏電站並網裝機容量持續增加，鋰電池入圍工信部第四批廠商、光伏背板材料躋身第一供應商梯隊，盈利能力提升。因為幾大板塊齊頭並進，在營業規模和經營業績合力疊加使得上半年業績增長超出預期。公司本身的確是純粹的設備制造標的，但長期專注深耕，每項業務都能扎實落地，鑄就當之無愧的行業龍頭，業績有目共睹。市場已經給予了明確而響亮的反饋，我們相信隨着公司經營持續出彩，價值將會贏得市場更大認同。建議長期戰略布局。

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