摩根士丹利華鑫基金李軼：債市下半場穩健為本 風險防范為首

2016年上半年，受經濟基本面復蘇預期、資金面緊張以及信用風險事件影響，債市在4月份經歷震盪行情。近期，得益於避險情緒升溫和流動性寬松預期，債券市場呈現回暖走勢。未來債市行情如何演繹？又該如何把握好下半年債市中的機會？成為普通投資者面臨的重要問題。近期，擔任摩根士丹利華鑫基金固定收益部投資總監的李軼女士，談到了她對下半年債市的個人看法，或能為追求穩健收益的投資者提供有益借鑒。

談及債市的未來，李軼認為，下半年債券市場或是相對「上有頂，下有底」的震盪市。隨着經濟L型、貨幣政策回歸中性的定調，基本面對債市影響弱化。同時，監管風險可能發酵，以及信用融資大幅回落，再疊加美聯儲加息和人民幣匯率等待靴子落地等因素的影響，未來相對看好利率債的階段性機會。信用融資循環出現問題，下半年低評級信用債的信用風險還會暴露，信用利差可能繼續分化。債券的投資難度加大，穩健為本，風險防范為(博客,微博)首，精耕細作，把握階段性的投資機會。

李軼在操作中十分注重對風險的把控。談到如何控制風險，她表示：在美聯儲加息周期開啟、國內經濟下行壓力猶存的背景下，債券市場在下半年仍存在信用和匯率兩大風險。對信用風險的防范，關鍵在於事前的研究和風控工作。一方面要提高對企業資質的要求，另一方面要重新評定各項品種的風險，對風險事件進行緊密跟蹤，防風險於未然。而對匯率風險，李軼認為，匯率長期取決於中國的經濟基本面，長期貶值壓力仍存，但近期脫歐事件使得人民幣貶值風險進一步釋放，考慮在9月G20峰會前，短期人民幣匯率對美元大概率會趨穩。將關注海外宏觀經濟基本面的變化以及國際局勢變化帶來的風險偏好變化，關注央行可能對沖不及時帶來的資金面波動從而對收益率帶來的調整壓力。

盡管債市或面臨震盪，但債券資產仍具配置價值。李軼提到，中國股市呈現牛短熊長的特征，積極進行債券資產配置是獲取長期收益、規避股市風險的最主要方式。作為基礎性資產配置品種，債券基金在過去中短期和長期都表現出很好的保值增值效果。根據萬得數據統計，2005～2016年上半年，純債基金年度平均收益率全部為正，其中有六個年份年度平均收益超過8.5%最差年份收益仍然有0.12%的正回報。未來無論A股怎麼走，投資者都不應該忽視債券基金的基礎性配置作用。

據悉，由李軼擔任基金經理的大摩增利18個月已於7月25日打開申購，為看好債市長期穩定收益的投資者，打開了難得的時間窗口。作為定期開放債基，該基金封閉運作、定期開放，兼顧流動性和收益率，封閉期內規模穩定有利於提高資金利用率，獲取較高收益。據wind數據顯示，截至8月2日，該基金自2013年6月25日成立以來已獲得37.63%的收益，年化收益率達10.83%。