元富證券：給予中車時代電氣買入評級 標價50.0港元

財政政策撐基建投資中車時代業務需求持續

中車時代電氣（3898）為內地領先的鐵路車載電氣系統供應商，主要研究、制造及銷售鐵路機車車輛變流器與控制系統以及其他車載電氣系統。

截至今年3月底止，首季純利按年上升41.7%至5.67億元人民幣，每股基本盈利0.4823元人民幣。同期營業額則升19.8%至24.1億元人民幣，受惠於優化產品銷售結構，毛利率增加0.9個百分點至39.0%，毛利則增22.9%至9.41億元人民幣。

集團近年積極發展電子零件業務，包括於5月以11.19億元人民幣收購母公司的變流中央處理器（IGBT），主要用作提升產品制造能力及滿足業務需求。IGBT是功率轉換的基礎與重要部件，在電力傳輸、鐵路運輸、工業自動化等主要行業廣泛使用。目前該業務進展順利，部分產品已通過安全試驗並批量裝車。集團采用自制鐵路系統零件，有助減少生產成本及推高毛利率。

今年是『十三五』開局年，預料鐵路投資建設續獲國策推動，高鐵網絡及城軌交通仍有增加空間，中國鐵路網絡擴張發展備受看好，集團亦可受惠。配合中國『一帶一路』發展戰略，『走出去』概念將可為集團帶來更多的海外銷售收入。作為中國中車(601766,股吧)（1766）旗下軌道交通牽引電傳動等部件供應商（透過旗下附屬持有約51.95%股權），中車時代持續獲得海外城軌系統及摩托車牽引系統訂單。隨着海外市場持續擴大，以及『一帶一路』牽涉沿海國家的基建項目，預期集團的海外訂單將進一步增加。

據中國國家統計局公布，第二季國內生產總值（GDP）按年增長6.7%，略優於市場預期。不過，內地經濟仍在『L形』低位運行，面對經濟增長潛在的下行壓力，預料下半年貨幣政策傾向適度穩健，財政政策則有機會加大投放，鐵路投資肩則負穩增長的重任，形勢上有利鐵路基建相關股。

受惠早前母公司合並後協同效應，中車時代透過整合南、北車的研發部門，以進一步擴展產能。作為內地動車組裝備供應業龍頭，集團在規模及技術上相比同類型公司占有優勢，料可獲得更多裝備訂單，前景可看高一線。

根據彭博通信綜合市場分析，預期中車時代電氣2016、2017及2018年每股盈利為2.732元、3.026元及3.366元人民幣，給予12個月目標價50.0港元，相當於今年預測市盈率15.44倍，評級『買入』。（雙雙）