招商證券：人民幣匯率很可能在三季度末重新走強

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--招商證券日前發布的最新研究報告指出，由於美國二季度GDP增速不佳帶來的對2016年美聯儲加息預期的再次實質性放緩，預計美元指數此後的強勢程度有限，並將在美聯儲下一次貨幣政策決議落地後進一步走弱，人民幣匯率近期壓力可控，且很可能在三季度末重新走強。

報告指出，對應海外形勢的變化，脫歐公投後的人民幣匯率走勢也可以分為三個階段：

第一階段：6月27日-7月10日，人民幣兌美元匯率與人民幣匯率指數齊跌。6月27日，人民幣中間價滯後地反映了美元指數從93.5跳升至95.4的劇烈變化，從前日的6.5776大幅調貶至6.6375，接着美元指數繼續上升至96.5，中間價則再次調貶至6.6528，美元指數共上升3.2%，人民幣中間價的下調幅度僅為1.1%，幅度並未超出美元的上升，但人民幣卻對一籃子匯率卻同樣貶值，其中的原因主要有兩點：

第一，由於市場對人民幣匯率大幅波動的不適應，市場供求趨於惡化，即期匯率基本在中間價的基礎上有所貶值；第二，避險需求在推升美元指數的同時，使得日元比美元更為強勢，

日元在CFETS人民幣匯率指數中的占比約為15%，美元+港元合計約占比33%，合計接近50%，更何況人民幣對日元的貶值幅度更大於對美元，這加大了CFETS人民幣指數的下行壓力。

第二階段：7月11日-7月29日，CFETS人民幣匯率指數企穩回升。隨着全球風險偏好回升，日元出現貶值，美元指數則受此推動繼續上升，由此人民幣兌美元繼續貶值，不過在接近6.7水平上。央行表現出了對匯率的干預行為，外匯市場尾盤成交量放大，即期匯率開始相對中間價升值，人民幣匯率指數出現企穩、回升。

第三階段：8月1日，人民幣匯率明顯反彈至6.6371。由於美國二季度GDP增速不佳帶來的對2016年美聯儲加息預期的再次實質性放緩，美元指數由96.7下跌至95.5，並且預計美元指數此後的強勢程度有限，並將在美聯儲下一次貨幣政策決議落地後進一步走弱，人民幣匯率近期壓力可控。在此外部環境下，基於季節性因素帶來貿易順差規模的進一步擴大、人民幣9月正式進入SDR貨幣籃子帶動的人民幣資產配臵力量和中國股票、債券市場的開放政策。人民幣匯率很可能在三季度末重新走強。