美晨科技：當前顯著低估 買入評級

■訂單加速落地助中期業績靚麗，公司全年高增長可期。據公告公司旗下賽石園林2014年以來PPP項目訂單及意向協議約200億元，對後續業績形成保障。中期業績預告同比增長177%-207%，預計園林占比80%以上，PPP模式下訂單加速落地有望帶動全年業績持續表現優異。

■多元化探索下游運營端及生態領域。公司公告投資雲南德宏，優先合作在杭州、芒市所涉及的房地產開發、基建中的園林業務，利於迅速提升雲南市占率。此外與碧桂園及隱居集團簽署戰略合作協議，與杭州銀行、浙江旅游集團等10家公司設立浙江傳統村落保護基金，探索與下游地產、景區酒店、旅游等運營端合作的新模式，有望協同發力並形成新增利潤來源。與中植、濰坊金控等分別設立並購產業基金，亦有望加快在生態修復、水環境治理領域的業務布局。

■汽車零部件業務趨勢良好。公司非輪胎橡膠制品如流體管路、減震系統等，下游客戶為一汽、福田等商用車制造商，並逐步切入乘用車市場，已成為長城的零部件提供商。未來有望加大乘用車領域和新客戶的開拓，並借助並購基金等繼續拓展後市場等汽車服務領域。

■投資建議：我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.46/0.64/0.83元，當前股價對應16-18年PE分別為23/16/13倍，相比東方園林（27倍PE）/鐵漢生態(300197,股吧)（29倍PE）顯著低估，給予目標價13.8元（對應2016年30倍PE），買入-A評級。

■風險提示：宏觀經濟風險、PPP項目風險等。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】