海通證券：通脹繼續回落 預測7月CPI降至1.7%

通脹繼續回落，有利金融資產——海通宏觀每周交流與思考第181期（姜超、顧瀟嘯）

石油漲黃金跌，國內股平債漲。上周美英股市反彈、日股下跌，歐洲和韓印等新興市場股市震盪，油價反彈黃金大跌，工業金屬漲跌互現，國內股平債漲。

美國非農超增，英國啟動降息。美國公布7月新增非農25.5萬人，遠超預期，失業率維持4.9%，且工資增速加快，12月加息概率升至40%左右。英國央行降息25bp，同時增加國債和公司債購買規模，稱未來有需要將進一步降息，但不支持負利率和直升機撒錢。

經濟短期穩定，通脹繼續回落。7月PMI繼續下滑至49.9，創5個月新低，其中需求繼續下滑，生產擴張放緩，庫存價格雙雙反彈。8月以來地產銷量增速大幅回升，但發電耗煤增速大幅下降，或與基數變化有關，經濟整體或仍保持穩定。7月食品價格未漲，預測7月CPI降至1.7%，8月有望繼續下降至1.6%。

貨幣利率下行，貨幣政策中性。上周央行凈回籠2350億資金，但貨幣利率仍大幅下行，或與月末效應、7月大幅繳稅等因素消除有關。央行在貨幣政策報告中指出，頻繁降准會大量投放流動性，促使市場利率下行，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降，甚至形成惡性循環，未來將從量價兩個方面保持貨幣金融環境的穩健和中性適度。

利率仍趨下行，有利金融資產。在經濟的下行期，物價是決定資產配置的最關鍵因素。上半年通脹持續上升，表現最好的是受益於漲價的各類實物資產。未來如果通脹重新回落，那麼實物資產的配置價值將大幅下降，而配置重心將轉向金融資產，其中債券應是投資首選，因其最受益於利率下降，而利率下降有利於股市估值提升，擁有穩定業績的公司也值得關注。