周評：資金保持寬裕 債市延續慢牛

和訊特約

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於158.59點，較上周末上漲了0.15點，全周共成交了9.48億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於205.55點，較上周末上漲了0.40點，共成交151.42億元。本周國債期貨小幅上漲，主力合約9月品種（TF1609）收盤報101.725元，較上周上漲了0.250元。從市場情況看，本周市場資金面保持寬裕，交易所債市和銀行間債市均小幅上揚，見下圖：

資金面上，本周市場資金面較為寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率緩步回落，全周在2.35%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.7290%。本周央行在公開市場上進行了3750億元逆回購操作，對沖6100億元逆回購到期和735億元票據到期資金後，最終實現資金凈回籠1615億元。市場分析人士認為，本周以來，央行在公開市場持續凈回籠，不過資金面整體仍延續寬松態勢，也彰顯出市場對短期流動性的樂觀情緒，而短期內貨幣政策進一步寬松可能性較小漸成市場共識。

基本面上，管清友認為，我們短期的宏觀經濟，是處於低位均衡狀態，這種低位均衡，基本符合預期對宏觀經濟形勢的判斷。現在的綜合判斷是我國經濟運行呈L型，還是在L型的豎槓杆之上。短期來看，我們看到更多的是一個鋸齒型的波動，波動幅度不大。既然我們作出了L型這樣的判斷，那它肯定不是U型，也不是V型。當然我們希望在未來可預見的時間段里面出現LV型。

政策面上，中信證券(600030,股吧)表示，降息降准等漫灌型貨幣政策，並不適合當前的中國經濟環境，OMO、SLF、MLF、PSL等多種更為精准的貨幣工具組合使用才是目前及未來政策的最優選擇。總之，降准漫灌終難現，組合工具下，央行貨幣政策仍會維持中性穩健。

債券一級市場方面，中國財政部周三（8月3日）發行了350億元10年期人民幣國債，發行利率為2.74%，是自2003年以來的最低水平，預估為2.77%。中國債券信息網數據顯示，境外機構已連續第九個月增持中國國債，7月環比增加約36.5億元至3218.73億元人民幣，年初至今增加近30%。資金避險需求強烈，成為火爆債市的重要推手。

總體來看，最近幾周市場資金面保持寬裕的局面，在避險資金對債券資產需求的推動下，債市維持慢牛格局。年內市場資金面保持平穩，債市走勢仍然較為樂觀。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）