博時基金魏鳳春：近期A股投資宜防守 配置低估值國企改革板塊

上周，全球市場僅美英股市表現搶眼。美股再創歷史新高，英國股市也創下近期反彈高點，維持了全球股市在英國公投之後的反彈格局。美國7月新增非農就業25.5萬人，遠好於市場預期。該數據可能引導市場對經濟前景轉向樂觀，美聯儲加息預期也將因此提升。上周四，英格蘭銀行七年來首次降息25基點至025%，並擴大QE規模至4350億英鎊，這次寬松印證了市場此前的預期，但是寬松幅度還是略超市場預期。英國央行行長表示未來有可能進一步降息，市場可能維持寬松預期。

國內方面，電廠耗煤、地產銷售等高頻數據顯示經濟運行良好，7月食品通脹同比回升概率較低，而PMI等宏觀數據也好於6月，可能表明宏觀經濟近期有所向好。從結構上看，近幾月制造業PMI波動較小，表明制造業運行平穩，但在非制造業方面，7月建築業PMI為61.1%，服務業PMI為52.6%，顯示相對於制造業，建築業、服務業運行更為景氣。

近期，國企改革的輿情逐漸升溫。2016年，國有企業改革的緊迫性增加，年初中央就將國有企業「體制增效」列為工作重點。一方面，國有企業利潤下行較快，另一方面，國有企業債務風險加大，個別國企債務違約也在不斷爆發。在兩方壓力之下，國有企業改革必須有所推進。7月下旬的中央政治局會議明確將國企改革和去產能、去槓杆聯系起來，官媒也開始報道各個地方的國企改革進展，尤其是上海的國企改革標杆。總體來看，國企改革與供給側改革相疊加，影響已經部分顯現，後續的舉措和動向也有超出市場預期的可能。這對投資者的啟示在於，一方面要結合供給側改革尋找國企改革標的，另一方面也要重點關注上海、山東等地方的國資改革主題。

央行近日發布了二季度貨幣政策執行報告。該報告顯示央行滿意當前的經濟以及信貸供給，對資產泡沫以及資金流出的擔憂也降低了三季度降准的可能性，這應該不支持國內的寬松預期。

近期A股市場明顯走弱。回顧走弱的原因，更多是交易層面，而非宏觀與政策層面的新增信息，即之前交易活躍的各種題材行情進入尾聲，而新增題材難以持續接力。上周市場風格分化不大，規模因子偏向中小盤，估值因子偏向低估值，價值風格略有上漲，成長風格微幅下跌。更大的分化體現在個股而非行業、主題層面。近期賺錢效應小幅恢復，但還是處於偏冷水平，對投資者的號召力可能不強。相比之下，受益於資金回流、經濟短期企穩，港股表現可能好於A股。

綜上分析，近期A股投資整體上宜防守，適當調整A股結構，配置低估值以及受供給側改革、國企改革疊加影響的行業與區域板塊。