回購提量維穩資金 寬松受限降准難現

周一（8月8日），央行繼續調高7天逆回購交易量，並維持公開市場凈投放操作，以平抑例行繳准及到期回籠量增多等因素對流動性造成的時點性擾動。當日，大行融出資金量有所減少，資金面略顯收斂。市場人士指出，短時擾動難撼資金面寬松大局，不過政策放松意願不強，資金利率繼續下行暫時受限。

逆回購提量 資金面略緊

周一，央行開展1250億元7天期逆回購操作，中標利率持穩於2.25%，交易量較上周五調增350億元；當日有1200億元逆回購到期，故央行公開市場操作實現資金凈投放50億元。交易員稱，鑒於上周五資金面有所轉緊，且本周一到期逆回購規模較大，央行開展較大規模的逆回購操作，有助於保持資金面平穩。

8月初，資金面恢復寬松，央行順勢調減逆回購操作規模，上周5個交易日中有4個交易日央行公開市場操作實現凈回籠，全周累計凈回籠資金2350億元。或是受到央行連續凈回籠的影響，加上月初例行繳准，上周五（8月5日），銀行體系流動性略微收斂。

交易員表示，周一銀行間市場資金面仍略顯緊促，大行融出力度稍弱，整體資金供給不如上周多數時候充裕。銀行間質押式回購市場上，主要回購利率仍呈現窄幅震盪，其中隔夜回購利率加權值持穩在2.04%，7天回購利率小漲5bp至2.44%；Shibor方面，隔夜利率微漲0.3bp至2.005%，其余期限Shibor均繼續下行，3個月Shibor最新跌至2.815%。

政策求穩力保匯率

市場人士普遍認為，繳准等時點性因素造成的擾動不具持續性，8月份影響流動性的不利因素減少，資金面維持相對寬松是大概率事件。

首先，8月份企業繳稅對流動性的不利影響將較上個月明顯減輕。其次，銀行分紅造成的不利影響將基本消除。再者，8月份將有1270億元央票到期，有望對中長期流動性形成補充。另外，近期外匯儲備數據變動顯示資金外流壓力繼續階段性緩解。最後，央行保持流動性合理充裕的態度明確，構成資金面最堅強的保障。

市場人士表示，對8月份流動性不必悲觀，當然，也正因為不利因素較少，央行實施大規模資金投放的迫切性不強，資金利率繼續下行可能仍將受限。

央行在新發布的二季度貨幣政策執行報告中指出，若頻繁降准會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。華創證券分析師認為，央行報告透露出，避免降准帶來的貶值壓力是央行用OMO+MLF+PSL替代降准補充流動性的主要原因；央行會延續上半年的操作思路，降准依舊難期。

市場人士指出，目前主要回購利率基本回到前期運行中樞水平附近，鑒於央行寬松意願不足，資金利率下行可能暫時受限。