【林奇芬專欄】降息趨勢下，哪一種債券基金有亮點？

史上最大資金潮持續延燒，繼歐洲、日本、瑞士央行採取負利率後，英國央行 8 月終於啟動降息行動，並擴大貨幣寬鬆規模。除此之外，各國央行降息潮一波接一波，造就債券市場多頭榮景。只是投資人還是要謹慎挑選債券產品，並不是買債券就可以穩穩賺，其中，新興市場債券就成為現階段債券市場的新亮點。

英國降息，打亂美國升息腳步

英國央行 8 月 4 日宣布降息 1 碼，利率降至 0.25%，這是 7 年來首度降息。除此之外，並同時宣布擴大 QE 規模，購買公債規模加碼 600 億英鎊，購買企業債加碼 100 億英鎊。英國央行行動，是為了明年英國脫歐啟動預作準備，但也對全球債券市場投下震撼彈。

先前全球經濟疲弱，各國都有降息壓力，只有二個國家因為經濟穩定最有升息機會，一個是美國、一個是英國。美國聯準會空喊升息多年，卻只在 2015 年底升息 1 碼，而英國央行一直按兵不動，直到今日卻反升為降。英國央行的行動，是否同時澆熄了美國升息空間？

負利率，你還要搶成熟國公債嗎？

目前債信評等最高的這些成熟國公債，利率已經跌至負或零。例如，德國 10 年公債殖利率為負 0.065%，日本 10 年公債殖利率為負 0.049%，因此，還有點利息的英國 10 年公債殖利率 0.612%，美國 10 年公債殖利率 1.59%，就成為市場爭搶標的。但對於想要收息的投資人，這些幾乎沒有利息收益的債券，究竟還有甚麼吸引力呢？

此外，英國公債殖利率雖有 0.612% 收益，但英國降息卻帶動英鎊貶值，光從 8 月 1 日到 8 月 9 日，英鎊兌美元從 1.3230 跌到 1.2988，貶值 1.8%，匯率損失早就吃掉債券收益，怎麼算，都不是一筆划算投資。

由於成熟國債券幾乎無利可圖，目前資金開始轉向新興市場債券與高收益債券，也帶動這二類債券今年表現亮眼。

降息風吹向新興市場

為刺激經濟，新興市場各國陸續展開降息行動。例如今年以來印度降息 1 次，印尼降息 2 次，台灣降息 2 次，南韓降息 1 次，馬來西亞降息 1 次....，此也造就新興市場債券多頭走勢。

目前新興國家平均利率高於成熟國，例如印度基本利率 6.5%，印尼利率 6.5%，巴西利率 14.45%，俄羅斯利率 10.5%，同時這些國家仍具有降息空間，債券殖利率又遠高於成熟國的零利率負利率，因此持續吸引資金流入。

資金轉進新興市場債券

根據 EPFR 統計，7 月以來資金大量流入新興市場股債市，其中新興市場債券 5 周內淨流入 166 億美元，是有紀錄以來最大規模。可以想見，在經過去年新興債被大幅減碼、資金外逃之後，今年開始出現逆轉走勢。

另外，由於利差大，高收益債也可受惠於全球降息利多，同時去年風險最高的能源企業債，今年也受惠於油價反彈、風險降低。不過，由於經濟景氣面虛弱，高收益債波動性較大，需要較為謹慎選擇。

美元升息延遲，有利新興貨幣升值

由於原物料價格下跌，以及 2013 年 5 月之後，美國喊出 QE 退場，資金大舉退出新興國家，帶動新興市場貨幣貶值壓力，包括印度、印尼、南非、巴西、俄羅斯等國，過去幾年貨幣大幅貶值。但今年隨著原物料價格反彈，以及美元升息不斷延後，反而讓新興市場貨幣走出一波升值行情。

英國央行降息，是否點燃下一波降息風？仍有待觀察。看來短時間內，全球不容易走出低利環境，在美國還不升息之前，新興市場債仍有表現空間。即使未來美國微升 1、2 碼利率，新興國家在經歷過去幾年調整後，應該也有更好的因應能力了。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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