德晟資本：市場觀察與點評

   【財經點評】

1.美聯儲暫緩加息 新興市場貨幣貶值壓力降低

上周五凌晨，美聯儲發布聲明稱，維持0-0.25%基準利率不變。至此，懸在全球投資者頭上的加息這塊石頭暫未落地，大洋彼岸的人民幣面臨的貶值壓力也迅速降低。

點評：從聲明發布后，衡量美元兌一攬子貨幣匯率的美元指數應聲下跌。周五，人民幣對美元中間價小幅回升，報6.3607，較前一交易日上漲63個基點。今年8月份以來，人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右，對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值。短期看，美聯儲加息延后舒緩了人民幣貶值壓力，而中國由於貿易順差和相對高利率的支撐，人民幣貶值空間相對有限，央行有足夠能力對沖，國內流動性無憂。美聯儲暫緩加息為新興經濟體帶來短暫喘息機會，未來新興經濟體資金回流美國的速度短期可能下降，新興經濟體的貨幣貶值壓力短期有望下降。

2.本月發改委批逾2000億鐵路項目 穩增長基建被寄予厚望

自9月以來，國家發改委先后批準了鄭萬鐵路(鄭州至重慶萬州)、云南米勒至蒙自、大理至臨滄、玉溪至磨憨、山西大同至河北張家口高鐵等5個鐵路項目，總投資達2124億元。

點評：盡管二季度經濟出現明顯的企穩跡象，但數據層面顯現出極大的不確定性。一般而言，固定資產投資中主要有三大塊，即工業投資、房地產投資、基建投資。目前工業和房地產兩大領域的投資過剩已比較明顯。從剛剛公布的8月宏觀數據來看，基建投資表現持續亮眼，是制造業、房地產、基礎設施三大投資領域中唯一貢獻率上升的領域，在穩增長中起到關鍵作用。今年1~8月，基礎設施投資增長18.4%，對整體投資的貢獻率達27.7%，比去年同期上升5.7個百分點。把錢投向基礎設施領域，不僅能擴大投資拉動經濟增長，而且能滿足老百姓(603883,股吧)的實際需求，同時還能部分消化目前鋼鐵、水泥等行業存在的過剩產能。在此背景下，政府部門密集出臺穩增長政策，為沖刺全年重要經濟目標鋪墊，其中加快鐵路在內的基建投資成為穩增長重點。

3.8月房市繼續回暖 房價區域分化加劇

8月份全國房價環比漲勢放緩，城市間房價分化趨勢依然非常明顯。其中，一線城市領漲全國，同比平均漲幅超過10%，深圳(樓盤)更是暴漲30%，而三線城市同比則全部下降。數據顯示，8月份，70個大中城市新房和二手房環比上漲的城市個數分別為35個和43個，均比上月增加4個。數據還顯示，全國房價同比出現升勢。據測算，8月份70個大中城市新房價格同比綜合平均從上月的下降0.4%轉為上漲1.7%，這是

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自2014年9月份以來首次轉正。二手房價格同比綜合平均則從上月的0.2%漲幅擴大至1.9%。此外，2015年8月份，一二三線城市新建商品住宅價格指數環比增幅分別為2.2%、0.2%和-0.1%，一線城市領漲全國市場。

點評：全國城市間房價走勢分化的趨勢在8月份進一步加劇。今年以來，房企聚集一線城市拿地，三、四線城市表現清冷。雖然房市8月份整體顯示交易活躍，然而不容忽視的一點是，迄今房地產投資增速仍在持續下行。數據顯示，2015年1~8月份，全國房地產開發投資61063億元，同比名義增長3.5%，增速比1~7月份回落0.8個百分點。房地產投資增速自2014年起，連續20個月呈下滑趨勢。目前，房地產投資同比增速已從兩年前的20%以上跌至3.5%。銷售端的熱度向前傳導到開發端傳導需兩個季度左右，隨著成交確定性提升、銷售回款加快與資金成本下行持續利好資金面改善，預計拿地和開工意愿將有回升，有利於帶動開發投資增速企穩。

【財富課堂】

1.什么是擠出效應？

擠出效應，指政府支出增加所引起的私人消費或投資降低的效果。一般情況下，政府支出會以下列方式擠出私人投資：由於政府支出增加，物價就會上漲，商品市場上購買產品和勞務的競爭會加劇，在名義貨幣供給量不變的條件下，實際貨幣供給量會因價格上漲而減少，進而使投機需求的貨幣量減少。結果，債券價格就會下跌，利率上升，從而私人投資減少。短期中，當經濟沒有實現充分就業時，擠出效應小於1大於0，但在長期中實現了充分就業時，擠出效應則為1。由此得出，在沒有實現充分就業時，擴張性財政政策是有一定作用的，但在中長期，這些政策只會引起通貨膨脹。