古越龍山：關注G20帶來的事件營銷機會 增持評級

事件：2016H1公司實現營業收入86,554.89萬元，同比增長21.92%；實現歸母凈利潤8,102.74萬元，同比增長15.84%；EPS為0.10元，加權平均凈資產收益率為2.13%。

終端需求有所回升，二季度收入增長超預期：分季度看，公司Q2實現收入2.88億元，同比增長29.83%，增速超預期，我們認為一方面是因為公司在3月15號至5月24日期間對主要產品（不同產品）有過三次提價，經銷商在此背景下提前備貨，另一方面，根據我們草根調研，江浙餐飲酒樓的黃酒消費有所恢復，部分區域終端需求旺盛；Q2歸母凈利潤1921萬，同增36.63%，其中扣非凈利潤1326萬元，同增29.88%，與收入增幅一致。2016H1實現酒類毛利率34.56%，同比下降0.57個百分點，主要與公司提價後經銷商提前備貨有關，預計下半年業績彈性將逐步體現。

渠道下層，聚焦腰部助力「百縣增億」：公司目前非常重視對市場的精耕細作和對終端的把握，從去年便開始重點推動「百縣增億」的活動，根據不同區域特點采取有針對性的營銷策略。從市場的角度來看，鄉鎮是公司目前比較薄弱的地方，12年後公司就開始調整產品結構聚焦腰部，一方面是為了適應短期消費下移，另一方面是為了開拓空白和薄弱市場，將名牌打造成老百姓(603883,股吧)真正可以消費的名品。目前來看，發力效果較為顯著。

關注G20帶來的事件營銷機會：2016年G20峰會即將在杭州召開，繼白宮宴請和烏鎮互聯網大會之後，「高檔宴會用酒」屆時又將迎來一次新的事件營銷機會，疊加《女兒紅》電視劇（中央電視台已在審稿）的上映，公司品牌價值有望提升。

盈利與預測：預計16-18年EPS為0.19元、0.23元、0.28元（調整後），對應PE為52倍、44倍、36倍，考慮到公司下半年具備業績彈性，以及近期的事件營銷機會，維持「增持」評級。

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