通膨率預測不同調 聯準會與市場看法分歧

聯準會對通膨的預測與市場不同調 (AFP: 圖)

聯準會 (Fed) 在通膨率的預測上與市場看法分歧，對比市場上對於未來通膨率將驟降的預測，Fed更相信政策制定專家們透過研究模型所得的預測。但以過去經驗來看，Fed 已經一再高估美國經濟強度與物價壓力。

根據《巴隆周刊》報導，聯邦公開交易委員會 (FOMC) 的會議紀錄中顯示，Fed 確信自己的研究預測比市場來得準確。在市場上，能用來預測通膨的是通膨保值債券 (TIPS)，抗通膨債券 (TIPS) 的殖利率是由名目殖利率 (Nominal Yields) 加減同一時期的通貨膨脹率，抗通膨債券因而成為市場上判斷通膨的有效指標。

抗通膨債券不僅可做為分散風險、資產保值投資標的，還可以運用 TIPS 利差 (TIPS spread) 來預測未來的通膨率。TIPS 利差是以美國公債殖利率減掉抗通膨債券殖利率所獲得的利率差。

去年 6 月中油價來到高峰，當時 10 年期政府公債值利率為 2.6%，TIPS 值利率為 0.4%，通膨預期值因而約為 2.2%。但到了上禮拜三 (7日) 收盤時，政府公債殖利率降為 1.99%，TIPS 為 0.39%，通膨率預期值驟降為 1.6%。

FOMC 並不認同此市場預測，1.6% 更是遠低於 Fed 的 2% 目標。相較於市場上用 TIPS spread 來預測，Fed 比較相信用個人消費支出平減指數 (PCE) 做出的預測值，PCE 是衡量一國在不同時期內個人消費支出總水平變動程度的經濟指數，PCE 所得出來的通膨預期值通常比消費者物價指數 (CPI) 低幾十個百分點。

此外,，Fed 也較注重扣除食品與能源後的核心物價，因此在 Fed 的會議記錄可見，他們預期石油與天然氣的影響是短暫的，不過目前不確定 Fed 在此的意思是能源成本年度變化將是 0，或是油價未來將會反彈。但不論是上述何種情況，Fed 都預期長期看來，聯邦基金利率將會升到 3.75%，通膨率終將回到 2% 以上。

可市場並不這麼認為，市場上預期通膨率將更低，並認為聯邦基金利率的升幅並不會太大。在聯邦基金期貨市場上，利率預期只會先上升至 0.5%，並有 63% 的機率首次調漲會在 9 月 17 日時發生。高盛 (Goldman Sachs) 的經濟學家也認同此看法，並認為 PCE 將低於 1%，Fed 甚至有可能延後升息至 2016 年。

在利率和通膨率的預測上，市場已經多次讓專家跌破眼鏡，這當然也包含一再高估通膨與經濟數據的 Fed。