追逐國債黃金 全球資產大戰配置荒

在全球央行競相寬松背景下，大量資金尋求“安全港灣”導致黃金價格飆升，英國、西班牙、愛爾蘭等地國債收益率不斷刷新歷史新低。

在投資專家看來，在嚴苛的投資條件下，投資者不僅要警惕資金瘋狂涌進某類資產所帶來的泡沫，更要明白實體經濟復蘇所帶來的收益才能提供真正的安全感。

瘋狂的債市與黃金

世界黃金協會上周發布的8月市場展望報告顯示，金價今年同比已上漲29%，這是自2010年和2011年歐洲主權債券危機以來最大的漲幅。迄今為止，黃金是表現最好的資產之一，強於所有主要基准指數，是動盪不安的股市不可比擬的。今年上半年黃金需求1063.9公噸，比2009年上半年的高點還高出16%。

報告認為，2016年各類事件頻發，加劇了經濟和政治的不確定性，比如負利率政策，因此進一步凸顯了黃金作為一種優質流動性資產的角色。美國大選、英國脫歐公投、意大利銀行業搖搖欲墜，有力地推動了黃金的投資。中東地區的地緣政治持續動盪，更是進一步鞏固了黃金投資。

作為避險資產的另一選擇——債券市場也十分火爆。隨着英國央行降息並擴大購債規模，上周英國、西班牙、愛爾蘭基准國債收益率再創歷史新低。歐元區公債、德國10年期公債、均下跌。投資者尋找安全資產的勢頭也延伸到了中國債市，上周10年期國債收益率跌破2.7%，創下自2009年1月以來新低。

但在“新債王”德拉奇(Jeffrey Gundlach)、全球最大債券基金老板格羅斯(Bill Gross)眼中存在泡沫的債券市場，投資者理應警惕追捧債券可能變成一種新的風險。而另一方面，世界經濟增長疲軟，寬松浪潮再次被掀起，投資者對全球各大央行的貨幣政策有效性已經逐漸失去信心，黃金作為天然的避險資產越來越受到人們的歡迎。金融市場分析專家里卡德(Jim Rickards)周一聲稱，黃金的價格已經唯有上漲，是時候持有它了。

過度避險也是危機

英國脫歐風險還未散去，美國大選臨近，各國央行在負利率的道路上越走越遠，美國股市被過度高估，投資者在資產配置的選擇上已經越來越有限。

瘋狂追捧債券市場使得歐美長期債券收益率已經跌至負值區間，投資者開始把目光轉向新興市場。根據印尼財政部的數據，8月前10天債券資金流入合計就高達8.2萬億盧比。

投資者瘋狂避險的行為，能夠帶來安全感嗎?

復旦大學金融學系教授孫立堅對上證報記者表示，全球資金已經太多了，資金到哪里，哪里就將產生泡沫。這不是基本面轉好帶來的投資，而是金融市場在講故事，短期炒作的現象太過嚴重。例如黃金，現在人們沖進去買黃金，可是它收益的速度遠遠比不上未來貨幣貶值的速度，即使以後拿黃金套現，也賺不到什麼錢。

《格蘭特利率觀察家》雜志主編格蘭特(Jim Grant)也持有相同的觀點。他上周警告稱，投資黃金並不是在對沖危機，而是在投資危機。他認為，現在人們處於貨幣政策失調之中，因此投資黃金就是在投資這種失調，而非對沖風險。另外，全球11.7萬億美元的負收益率債券已經給金融市場造成了一個不堪一擊的局面。

在孫立堅看來，低利率將會維持很長一段時間，現在人們理財帶來的收益速度也不及未來貨幣超發的速度。現在的問題是，海外投資者進入債市其實是短期的資金式的策略，以極低的價格進場，價格稍高了就離場，實際上賺的都是人們瘋狂投資債市的錢。現在全球市場都在做這種資金式策略，你進來，我拿你的錢然後走人，用新錢換舊錢，長期下去是非常不好的。

孫立堅認為，收益應該來自實體經濟的復蘇，新興市場也一樣，不能靠着金融端的高收益去維持發展。現在華爾街的金融家們通過資產證券化把錢賣給弱勢群體，靠着貨幣寬松和金融智慧把大家的錢分到了自己的手中。一旦市場崩盤，倒霉的是政府和老百姓。因此政府必須監管這種行為，回歸到實體經濟支撐收益上來，這個過程可能痛苦，但只有這樣做，人們才能有真正的安全感。(盧夢勻)