經濟放緩樓股雙升 資產價格與實體經濟背離

恆生銀行私人銀行及信托服務主管陸庭龍撰文指出，筆者剛在倫敦和巴黎度過了兩周的大假，期間美股三大指數不斷挑戰歷史新高，恆生指數重上23000點的9個月以來高位。新鮮熱辣的消息是國務院拍板通過「深港通」的實行。這一切縱使沒有給大家帶來金錢上的收益，至少在心情上也會覺得輕松吧！但我倒是不大適應眼下發生的事情，和心理上預期的落差。這篇文章具有一定的借鑒意義。

筆者假期後上班的第一天，馬上到一間以燒味起家的茶餐廳連鎖店，重溫港式情懷的餐肉煎蛋公仔面，這一家店的餐蛋面與我們自己在家弄的味道是最相似的，還有那毫不吝嗇的厚切午餐肉兩大片。

當侍應把面端上來時，我發覺那兩片午餐肉與平時不一樣，它們變得薄了，只有從前厚度的一半，我留意到其他食客的也是一樣，並不是我的那份特別薄了。連鎖式快餐店的食物都是有特定標准的，只是短短兩周，難道營商環境又再轉差了，股市不是天天在上升嗎？

升跌不反映經濟現況

都說現時的金融資產價格不代表經濟或真實的市場環境。英國在6月下旬公投脫歐後，曾經有過短暫的壓力，除了英鎊匯率持續疲弱外，英國富時100指數由公投前的6200點，跌至5800點，現時是6890點，漲幅超過10%，足以抵消英鎊匯率的損失。

去年夏天筆者亦在倫敦逗留了一周，與今年比較，名牌商店的客人數量是少了，也少了內地游客的面孔，反而中東地區的較多。

唯一較去年多的是倫敦市內的高樓建築地盤比比皆是，尤其是東部靠近金融區的E1區，樓價絕不便宜。一個2房實用面積600平方呎單位，大概是80萬英鎊，折算約800萬港元，這反映的也是資產價格與實體經濟是兩碼子的事情。

本周一美國舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉斯（John C. Williams）發表了一份報告，內容是呼吁環球各國的政府和央行行長要因應現時低增長、低通脹和低利率的特殊環境，推出加強版的綜合療法，不能單靠貨幣政策以刺激經濟，因為愈來愈多證據顯示，貨幣政策失效率日漸上升，相反，財政政策要發揮更積極的作用，雖然貨幣政策的效果在短時間內可產生影響，但財政政策的目標和成效是長期的，可是長期目標應是大家所選取的。

報告中所說的也是近期不少人的想法，但以長期利益換取短期痛苦，卻知易行難，現時各國政府和央行所做的剛好是以短期利益或穩定為選項。

現行政策重短期利益

另一個例子是內地，剛公布的7月份信貸數據，金融機構的新增貸款為4636億元（人民幣．下同），與6月比較減少9164億元，值得留意的是，7月份居民中長期貸款4773億元，居民貸款組合中絕大部分是樓宇按揭，那是說銀行貸款的100%都是房貸，商業貸款零增長甚至輕微倒退。現時貨幣規模仍在不斷擴大，貨幣供應的M2目前是150萬億元，今年M2的增速約11%，較去年回落2%，但總量繼續增加，估計2020年M2增速降至8%，總量則達到200萬億元。

內地的GDP增長減慢，出入口減少，去庫存不能停止，企業壞賬多了。另一方面，貨幣供應多了，樓價升了，股市也漲了。這反映了資產價格與實體經濟的差異。（文章來源：hkej）