美聯儲加息似有動靜 同業拆息「先升為敬」

專欄作家盧志威撰文指出，投資者常常以「錢多」作為炒作借口，但錢最多的國家例如日本和歐洲，各類資產如股、樓，全部炒不上，充其量只有債券或類債券股會升，所以日後見經濟勢色不對頭，就繼續買債券或類債券股；反之，如果開始用財政政策，或是減息見底、QE周期見頂，那麼就應把錢放到金融股、周期股。

6月後，筆者聽聞中西區不少基金、資產管理、投行員工起身，多是因為業績不佳，所以被迫請辭，就連大廈的清潔阿叔，某天都突然搭訕，一開始是問股票，然後講講下就問「你覺得香港經濟怎樣？」原來他及工友在商廈工作，中區很多辦公室這兩月都大舉裁員，他們不明白為何經濟差、股市會升，其實這情況在低息下並不離奇，亦沒行動可以做，惟有祝願盡快有新工吸納勞動力。

筆者留意到倫敦銀行同業拆息（LIBOR）近日急升，以3個月拆息為例，7月至今從約0.65厘，升至0.8厘以上，對上一次從約0.35厘升至0.6厘是在去年11月至12月間，細心的讀者應該可以看出，這段升勢正好發生在美聯儲加息之前，銀行間拆借市場似乎認為，9月後加息機會甚高，所以短期利率已「先升為敬」，提早反映加息會帶來的震盪。

全球流動性陷阱

對高息股及防守股來說，這絕對利淡，因為這兩類股票是在「債券現金化、股票債券化」狂潮內受惠的公司，雖然業務穩如泰山，但提供給投資者的回報，主要來自股息，想在收息股狂潮中賺價的投機者，在看到美聯儲再一次加息後，應該會收手。短期內雖會跌，但中長線會否仍然繼續上升，取決於到底是加一次就算，還是想持續加息，現在看來並沒有條件一直加息，所以筆者傾向今明兩年仍然是在「加下停下」的狀態。

近年在低息甚至負利率狀態下，金融業可謂無啖好食，尤以銀行最甚，如果美國可以加息，歐洲、日本不再加重負利率，對於銀行來說是好事，首先，現實已證明，全球已一起進入流動性陷阱，無論QE玩到幾多重，都不會再有作用，只有大企業和有錢人，才能在「低息舉債再投資」這場游戲中受惠；如果推行負利率，更會令存戶為避免受罰，把錢撤出銀行體系，或是銀行不轉嫁存戶，自己受罰的狀況，無論是哪一種，都會輸死銀行，所以能脫離負利率，對銀行本身已是利好。

美聯儲跌市不加息

美國的銀行股可能會在加息潮受惠，所以可看高一線，作為對沖利率上升的工具。至於對整體大市，則不算看得太差，因為美聯儲其中一個考慮，是不能在跌市中加息，如果上次12月加息後、1月和2月的跌市模式重現，雖然不致掉頭減息，但總不會有連串加息後着，所以在央行的扶持下，股市仍會以慢升的步伐前進。

如果各國在貨幣政策盡出後，能改用財政政策效果會更好，因為以往顧忌國家債務增加是不利，但反正醫來醫去都沒用，筆者認為，愈來愈值得放手一博，例如由政府直接發零息債給央行，然後把錢拿出來做財政政策，日本上月就曾經差點跟從貝南奇的建議去做。

投資者常常以「錢多」作為炒作借口，但錢最多的國家例如日本和歐洲，各類資產如股、樓，全部炒不上，充其量只有債券或類債券股會升，所以日後見經濟勢色不對頭，就繼續買債券或類債券股；反之，如果開始用財政政策，或是減息見底、QE周期見頂，那麼就應把錢放到金融股、周期股。（文章來源：hkej）