樓市火爆加劇M1M2剪刀差 債市地價或再被推高

和訊網消息 8月18日，方正證券(601901,股吧)首席經濟學家任澤平發布報告表示，M1大增主要因為企業存款的活期化傾向，M1M2剪刀差走擴的重要原因則是房地產銷售火爆居民加槓杆，貨幣流通速度下降，脫實向虛，壓低無風險利率，推高債市、價值股和土地價格。

數據顯示，2015年三季度開始，M1持續快速增長，11個月時間，M1增長16.1%，M2下降3.1%，2016年3月，M1增速超過20%，這是自1996年以來的第六次。

任澤平認為，M1大增的主因是企業存款的活期化傾向，持續降息與通脹回升增加了這種傾向，2014年11月以來，央行共6次降息，CPI也呈現出大體上升的狀態。

M1M2剪刀差走擴的重要原因則是房地產銷售火爆居民加槓杆，大量貨幣從居民存款轉移到企業存款中，財政支出大增也充裕企業存款，在資產荒及定存吸引力下降的情況下，房地產及相關企業把相當規模資金留在活期存款的戶頭上。

任澤平指出，M1上升未有效傳導到實體經濟和M2，這意味着企業資金缺乏合適的出口，經濟下行壓力大，受制於產能過剩通脹溫和，不會高通脹。

而M1大幅上升期，總有一項或幾項資產價格受貨幣驅動表現優異，超發的貨幣在大類資產中追逐，填平估值窪地。

從歷史上看，1997和2000年股市表現良好；2003年房價和物價上漲；2007年股市、房市、商品都迎來大牛市，通脹壓力也大；2009-2010年房價暴漲，股市和商品也表現良好，通脹隨後也上行（略有滯後）；2015年下半年至今，一線房市和商品大漲；2016年6月以來，債市大漲。

因此，任澤平表示，本輪M1大幅上升，M2小幅回落，背後隱含着經濟短期回升但難以持續強勁復蘇，壓低無風險利率，推高債市、價值股和土地價格。

股市上，受益於供給端收縮分子企業盈利短期改善以及無風險利率下降，結構性利好價值股和績優股；樓市上，M1與房價環比高度相關，房價從快速上漲進入緩慢上漲；債市上，更多資金未進入實體經濟增長，經濟通脹下行，利好債市。