耶倫下周講話必有「驚喜」 或與紀要的口徑相反

美國聯邦公開市場委員會公布的會議紀要所傳遞的關鍵信息會令交易員們忐忑不安，一切要看美聯儲主席耶倫在8月26日的公開講話中釋放何種信號。

7月會議紀要是偏鴿派的，但本周紐約聯儲主席杜德利的鷹派言論可能會出現在耶倫下周的講話中，到時市場又會不得安寧。簡而言之，美聯儲在11月大選結束前加息的幾率是渺小的，除非接下來的就業數據再次亮瞎眼。

整體而言，紀要正如7月27日會議聲明般鴿派，顯示美聯儲官員對於是否應該盡快加息存在分歧。市場人士認為，美聯儲下一次加息前需要等待更多經濟數據，但耶倫下次講話可能會與紀要的口徑相反，並可能「撒鷹」。

這份紀要是這樣解讀就業數據的：「五月和六月的新增就業增速明顯不及2015年和2016年第一季度的平均速度。」但文章提醒投資者不要被這句話蠱惑。事實上，前兩個月的就業數據明顯好於近期趨勢。他們在7月召開利率會議的時候還不知道7月非農狂增25.5萬。

本周，耶倫的「親密盟友」杜德利接受福克斯商業新聞頻道采訪時稱，就業市場正在「收緊」，9月加息是「可能的」。他還說就業數據是促成加息決定的主要動力。

以上種種分析告訴我們，FOMC會議紀要釋放的鴿派信號會令交易員不知所措，如果耶倫下周講話時回應杜德利的鷹派言論，他們可能會大吃一驚。但他們認為9月21日的FOMC會議會再次「放鴿」，除非9月2日公布的就業數據再次驚為天人。被指與美聯儲關系甚密的華爾街日報(博客,微博)在紀要公布後報道稱，

「7月FOMC會議紀要表明美聯儲最快可能在9月份加息……但在達到更統一的意見前，美聯儲不會承諾采取行動。」

紀要真正想傳達的意思是，美聯儲的官員們陷入了僵局，最後什麼都不會發生。耶倫下周可能會令市場受驚，但除非非農再次強勁，否則大選前加息是不可能的。

另外，還要留意耶倫講話中的「泡沫」。這次紀要中有一個話題是和杜德利的講話相呼應的，那就是資產價格被抬高。耶倫下周的講話中也可能會出現這一點，這是市場面臨的另一個風險。7月紀要中提到，

「相對於預期收益而言，股權價值較高，投資者在持續低利率環境下求追收益的動力也更大，多位委員都擔心延長低利率實施時間會加大投資者追求收益的風險，可能會導致資本錯配和錯誤評估風險，最後可能會給金融穩定性帶來不良後果」。

這句話的意思是美聯儲已經不像以前那麼擔心加息會傷害市場了，這一點很重要。杜德利在講話中也說：「我認為一個令我覺得有點緊張的領域是債券市場。」耶倫下周的講話可能會與這些「泡沫」之說遙相呼應。