金元順安李傑：經濟下台階疊加資管新規影響 債基成「新寵」

8月18日金元順安發布公告，灃楹基金於當日開始發售。該基金為債券型基金。

灃楹基金是金元順安自2014年停發基金以來第一只新基金，分析公司首選債券型基金的原因，擬任基金經理李傑表示，受目前經濟下台階疊加資管新規的雙重影響，債券投資開始大受歡迎，債基被客戶喜歡也在情理之中。

經濟不斷下行，債市牛市仍可持續

李傑結合目前國家宏觀經濟現狀和不斷出台的政策，認為債市牛市仍可期：「從今年已公布的經濟數據來看，經濟增長仍處於下台階的態勢。」

統計數據顯示，今年上半年GDP同比增速6.7%，相比去年大幅回落。市場預期未來還將繼續下降，構成GDP的「三駕」馬車投資、出口、消費都呈現下行走勢。物價溫和，CPI重回「1」時代，PPI仍然負增長，通縮壓力大於通脹。總需求疲軟帶動貨幣呈現寬松狀態，七月M2同比10.2%遠低於目標水平，M1同比25.4%說明貨幣活性增加，也表明「缺資產」情況仍然在延續。這種背景下社會融資成本一直呈下降趨勢，債券牛市持續不衰。

而市場的表現也印證了上述判斷。8月10日，10年期國債收益率先後跌破2.70%關口，10年期國開債收益率也下行至3.10%。債市出現今年以來罕見的火爆態勢，利率債成為追逐對象。

「而剛剛過去的7月，其數據表明經濟仍在下行通道。」李傑表示。國家統計局公布的數據顯示：7月工業同比6.0%，預期6.2%，前值6.2%；7月城鎮固定資產投資累計同比8.1%，預期8.9%，前值9.0%；7月社會消費品零售名義同比10.2%，預期10.4%，前值10.6%。

從上述數據可看出，工業生產、地產投資、制造業投資、民間投資、消費均下滑。

而備受市場關注的房地產，因地產銷售、投資、新開工、土地購置均下滑，意味此輪房地產的上行結束。

監管新規逼資金進入實體經濟

「針對當前不斷下滑的經濟形勢，國家也是出台了各種政策，其着力點除了托底經濟下滑， 另外比較重要的是防止金融風險。」李傑表示。

目前市場出現明顯的資金「脫實入虛」現象，增加了整個市場的系統性風險。近期監管機構連續出台資管新規加強對套利資金的監管。具體如下：1）3 月銀監會下發《進一步加強信托公司風險監管工作的意見》，強調加強信托業務流動性風險監測，要加大非標資金池信托排查清理力度等；2）5月證監會出台《基金子公司凈資本約束征求意見稿》對基金子公司凈資本提出四項指標要求，提高其風控能力。3）8月銀監會下發《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，提到「據理財產品投資范圍，可以將商業銀行理財業務分為基礎類理財業務和綜合類理財業務」。其中基礎類理財業務不能投資非標和權益資產。另外禁止發行分級產品；銀行理財業務進行限制性投資，不得直接或間接投資於本行信貸資產及其受(收)益權等。

4）針對子公司的風險問題，證監會在業務規范上大下功夫：前期發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》，對基金專戶子公司等機構從事私募資管業務明確業務底線。在基金子公司內部治理和風險控制方面，證監會也同步啟動了兩項規則的修訂、制定工作。一是對《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》進行了修訂，更名為《基金管理公司子公司管理規定》。二是起草了《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》。

這些政策壓縮套利資金，一定程度上限制了資金在金融體系空轉，驅趕這部分資金進入標准化債券投資市場，從而最終進入實體經濟，這對於債市是個很大的利好。