【坦克爺專欄】看懂大中華─尋龍望氣看資產荒

龍脈是堪輿學中的精髓所在，它不僅存在於名山大川，也存在於城市、鄉野之間，是歷代定都、設村、建宅、安葬的參考，有人曾以「測繪之最、風水之巔」來形容龍脈的存在。清代乾隆所編修的《四庫全書》裡有部《撼龍經》，是唐代風水大師楊筠松所註，據悉，當時唐僖宗封他為國師，官拜金紫光祿大夫，主管靈台地理之事，至今這本著作仍然流傳於世。該書內容談及風水之術，如何觀察纏護之山，再由山河的走向，判斷主幹氣脈，進而尋找穴地等。

知名盜墓小說《鬼吹燈》改編電影《尋龍訣》中，飾演胡八一的陳坤常念的口訣：「尋龍分金看纏山，一重纏是一重關，關門如有八重險，不出陰陽八卦形」即是取自於撼龍經 (上卷) 之中，原文為「尋龍十萬看纏山，一重纏是一重關。關門若有千重鎖，定有王侯居此間。」一位從小極為照顧我的長輩─劉叔，靠著投資把一對兒女拉拔長大，也買下兩棟位於北市的房產，本身鑽研堪輿多年，在我的記憶裡，他不是與友人談論投資，就是在切磋風水。

「現在全球資金大多都面臨了『資產荒』！作為衡量市場無風險收益率參考指標的中國 10 年期國債殖利率由 3.01% 降至 2.67%，甚至有人認為會下探 2%，而美國十年期公債殖利率降至 1.5% 附近，德國十年期公債殖利率跌到負數，這樣的收益率已與存款利率相差不多，這讓低風險偏好的資金也開始受不了，逐漸流向相對安全，收益率又比存款好一些的資產。這些資金原本目的是保值，結果由於大家都搶著買，最終把價格推高，反而這些具避險概念的商品出現了高收益率！對一般投資人來說，光價差就很可觀了。」劉叔說道。

先前《解決九龍治水，一股 11 天上漲 111%！》文中提到真正該注意的是「各大集團旗下地產利益鏈與壽險資金的運用」。近日台灣媒體報導，潤泰集團總裁尹衍樑、前兆豐金董座蔡友才、寶佳機構董事長林陳海等聯手成立了鑒機資產管理公司，已拿下中信金逾 2% 的股權，有人臆測尹衍樑欲拿下中信金的經營權，有人說藉由蔡友才的協調，中信金有機會與南山人壽「強強聯手」打造最強金控，市場眾說紛紜。只是無論是何種原因，中信金 (2891.TW) 股價已由 16.2 元漲到 19.7 元，並且還配發了現金股息 0.81 元、股票股利 0.8 元，平均報酬率至少逾 20%，這可是美國 10 年期國債收益率的數十倍了。

在中國，去年下半年寶能集團看上中國房地產業龍頭─萬科 A(CN-000002)，認為其內在價值 (如土地儲備、商譽等) 被市場低估，於是透過旗下鉅盛華及一致行動人前海人壽大舉收購股票，準備在掌握控制權後，透過分拆重組或改變營運策略，讓萬科 A 的真正價值被顯現。至今雖有爭議，復牌後股價一度出現修正，造成寶能系資管計劃差點爆倉，但在恒大集團進場買進萬科 A 下，反而讓萬科 A 漲到 27.68 元，還原權值創下歷史新高，雙方持股紛紛浮現帳面盈利。

無論是寶能集團或去年低調收購中新大東方人壽並將之更名為恒大人壽的恆大集團，近年來全球錢多又便宜的結果讓這些集團手上能動用的資金愈來愈多。原先以地產業為主的業者，如恒大、萬達、泛海和綠地等在取得金融業牌照後，積極多角化經營，地產加上金融的深度整合，讓他們成為標準的資產大鱷，能從不同的層次來思考問題，跟一般企業完全不同，如恒大系入股地產、建築等，寶能系入股地產、商貿、公用事業等都有為未來發展布局的含意。

以地產業為例，由於公開市場上買地愈來愈貴，近日上海土地標售， 融信中國以 110.1 億元人民幣，擊敗萬科、龍湖、保利、世茂、中糧等知名地產商，拿下合併後的新靜安區中興社區兩幅地塊，樓面價每平方公尺 10.03 萬元人民幣，溢價率 139%，成為中國土地成交史上單價「地王」，未來建案每平方公尺售價至少 15 萬元人民幣起跳，這讓許多具有金融整合能力的地產集團將眼光擺到了擁有土地庫存的地產股上。先前提到恆大集團增持廊坊發展 (CN-600149)、嘉凱城 (CN-000918)、奧宏遠 A(CN-000573)、金科股份 (CN-000656)、及萬科 A 等即是看上這些企業在全中國的土地儲備及後續效益，為未來發展做布局。

「有句俗諺說『一流地師觀星望斗、二流地師登山尋水口、三流地師拿著羅盤滿山走。』，投資不也是如此。」劉叔說道。「許多人忙著看電視、翻報紙、讀報告、打探消息，卻忘了股市的關鍵永遠是資本家的企圖心，這就跟歷朝歷代尋找龍脈要先找祖宗山一樣！這些被入股的上市公司其實有幾個共同的特徵，如低本益比高淨資產收益率、現金分紅比例高、股權結構較為分散、握有土地儲備、以及具產業領先地位等，只要大股東一不留神，很容易就遇到資產大鱷的覬覦，在這錢太多卻資產荒的時代，優質資產難尋阿！」劉叔接著說。

根據統計，全球資產分配人員持有的現金部位，創下自 2001 年 11 月以來高點，而股票比例則下降至 4 年低點。「流動性相對氾濫與實體經濟回報率偏低造成了全球資產荒，這些資金不容易一直持有現金下去，畢竟當低報酬變成新常態，這些專業機構達不到預期報酬率，如何跟客戶維持現有的收費水準呢？恐怕硬著頭皮買藍籌股，然後等著配息再填息，籌碼鎖住的結果，最終全球金融市場的波動幅度恐將明顯縮水，不易再大漲大跌。」劉叔言畢，喝了口水。

「下午社區剛舉辦了中元普渡，普渡是一項以無分別的慈悲心，試圖幫助眾生了卻苦難的儀式。在金融市場賺到錢，有機會記得多幫助需要幫助的人。過幾天再跟你提，最近我看哪些市場？注意哪些方向吧？其實跟尋龍之術一樣阿。」劉叔笑道。我點點頭，心中滿是感激與期待。

坦克爺~ 研究台股逾 15 年，近 3 年研究重心轉往陸股

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