央行時隔半年重啟14天逆回購 穩定中短期資金面

2016年央行公開市場操作情況

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--8月24日，央行在公開市場分別開展900億元7天期和500億元14天期逆回購操作，中標利率分別維持在2.25%和2.4%不變，時隔逾半年首次重啟14天逆回購。今日有1000億元逆回購到期，單日實現資金凈投放400億元。

據中國金融信息網人民幣頻道統計，公開市場本周有4050億元逆回購到期，其中周一到周五的到期規模分別為1300、800、1000、500和450億元，無正回購和央票到期。

央行此前一次開展14天期逆回購操作是在今年2月6日，規模1100億元，中標利率2.40%。

中信證券首席固收分析師明明分析認為，從操作規模看，14天期逆回購操作對7天期有替代作用，未來如果央行持續開展14天操作，拉長到期期限，相應的公開市場逐日操作必要性下降，未來可能出現當天不開展操作情況，有助於緩解短期頻繁操作壓力。從價格看，本次14天期逆回購操作利率與上次持平，也顯示央行呵護短期利率，但對整體市場資金成本還是起到抬升作用。

8月以來，多種因素導致短期流動性持續偏緊，央行通過公開市場凈投放操作和超量續做MLF應對，但凈投放規模始終有限。不僅沒能及時改變資金市場形勢，反而增添了市場對央行政策的顧慮。市場資金面仍舊延續收緊趨勢，各期限資金價格多見上漲。

市場人士指出，7天期逆回購期限較短，本周到期規模又不低，要維持必要的流動性支持力度，勢必需要擴大7天期逆回購操作量，而這又會增加未來一周逆回購到期回籠壓力，將導致存量逆回購越滾越多，對沖壓力越來越大。此時重啟14天期逆回購或許將是央行在短期流動性趨緊而存量7天期逆回購不斷增多的局面下做出的折中選擇。

中信證券固收團隊表示，央行重啟14天期逆回購操作意在完善逆回購品種結構，提高管理短期流動性的能力。與7天期逆回購操作可相互搭配，有效熨平短期流動性波動，應對季末或稅期等相對較長的因素，提高了央行貨幣政策的靈活性，並加強央行對短期利率的調控能力。

央行短期操作工具愈加豐富、管理短期流動性缺口的能力愈強。在匯率和國內去槓杆約束下，降准已然不在政策考慮之內，而通過7天和14天搭配管理流動性是更有效的政策組合。

國泰君安首席固定收益分析師徐寒飛認為，央行增加14天期逆回購操作是為了更好的平穩機構流動性預期以及增加央行公開市場操作的靈活性，避免在流動性緊張的時候被動下調法定准備金率從而釋放政策寬松的信號。