寧波天龍客戶相對集中 應收賬款爆發式增長

    ipo觀察室488期：寧波天龍客戶相對集中 應收賬款爆發式增長

寧波天龍電子股份有限公司擬上交所上市,本次發行不超過2500萬股,保薦機構為瑞銀證券有限責任公司。投資者在評價公司本次發行及作出投資決定時，除本招股說明書已披露的其他資訊外，應審慎考慮下述各項風險因素。如下列情況發生，本公司的財務狀況和/或經營業績可能會受到不利影響。

客戶相對集中的風險

公司產品主要應用於汽車、電工電器和消費電子等領域，公司主要客戶為該等領域內的大型跨國企業，2011年、2012年和2013年，公司向前五名主要客戶的銷售額占營業收入的比例分別為54.43%、62.70%和65.84%，向前十名主要客戶的銷售額占營業收入的比例分別為79.69%、78.88%和80.74%。公司注重對優質客戶的服務能力，與主要客戶合作關係日益密切。一方面長期穩定的客戶合作關係使公司銷售具有穩定性和持續性，另一方面公司與包括博澤集團、施耐德、東洋電裝、庫柏電氣、大陸汽車等在內的主要客戶形成了一定程度的相互依存關係，但相對集中的客戶結構仍可能給本公司經營帶來一定風險，如果主要客戶生產經營環境發生重大不利變化，例如汽車、電工電器或消費電子領域內終端產品的需求發生重大變化或出現重大質量問題，將直接影響到本公司生產經營，對公司經營業績造成不利影響。

租賃生產廠房的風險

公司主要從事模具開發制造和塑料零部件的注塑生產，生產經營涉及的固定資產主要為注塑機、模具加工機床、測量儀器等機器設備，即使廠房搬遷，相關機器設備也較易搬遷；公司從事生產經營所需廠房為一般工業廠房，如需搬遷，相對較易找到新的場所；由於塑料零件行業的特點，公司如需取得發展就必須跟隨客戶新的生產基地就近開辟新的生產基地，公司一般在開設生產基地的時候會盡量降低房產、土地等長期資產對資金的占用，將有限的資金投入到生產經營實際運作之中。

截至2013年12月31日，除母公司及子公司天龍模具所在寧波杭州灣新區的生產經營場所為自有房產之外，公司下屬生產型子公司東莞天龍、福州天隆、三河天龍、上海天海、江蘇意航、江蘇意航武漢分公司、長春天龍的生產經營場所均為租賃取得，共涉及租賃建筑面積52,071.17平方米。其中，長春天龍廠房租賃面積6,190.91平方米，於簽訂租賃合同前已由出租方抵押給銀行。根據公司下屬各生產型子公司與廠房出租方簽署的租賃合同，相關租賃合同中均約定了公司下屬各生產型子公司在租賃到期時相同情況下具有優先續租權。其中，三河天龍的經營場所目前生效的租賃合同到期日為2014年12月31日，三河天龍租賃物業涉及建筑面積2,182.57平方米；2011年、2012年和2013年，三河天龍凈利潤占發行人凈利潤比例分別為9.19%、5.41%和4.08%。福州天隆現有租賃合同到期日為2016年7月31日，上海天海現有租賃合同到期日為2018年12月31日，東莞天龍現有租賃合同到期日為2021年10月19日，江蘇意航現有租賃合同到期日為2021年12月31日，江蘇意航武漢分公司現有兩份租賃合同到期日分別為2021年4月30日和2023年5月31日，長春天龍現有租賃合同到期日為2021年9月14日。

如果上述經營場所租賃到期不能續租，相關子公司將需搬遷經營場所，將會對公司的生產經營造成不利影響。另外，若長春天龍租賃廠房抵押權人行使抵押權，長春天龍可能需要搬遷，從而對其生產經營造成不利影響。

東莞天龍租賃瑕疵物業的風險

東莞天龍承租的位於“東莞市石碣鎮新鳳路劉屋村委會工業園”的建筑面積為10,920平方米的物業目前尚未取得房屋所有權證書，前述租賃物業尚未取得房屋所有權證書的原因系該物業所有權人(即東莞市石碣鎮劉屋股份經濟聯合社(以下簡稱“石碣鎮經聯社”))未完成《建設工程規劃許可證》等相關前置審批手續。依照《最高人民法院關於審理城鎮房屋租賃合同糾紛案件具體應用法律若干問題的解釋》的相關規定，出租人就未取得《建設工程規劃許可證》的房屋與承租人訂立的租賃合同不必然有效，待出租人就相關租賃物業取得《建設工程規劃許可證》后，其所簽訂的租賃合同方才可被認定為自始有效。東莞市石碣鎮規劃房產管理所於2014年1月10日出具《房屋情況說明》，確認：在東莞天龍租用期間內(即2011年10月20日至2021年10月19日內)，該租賃物業與周邊建筑物不存在相互影響關係，且東莞市石碣鎮規劃房產管理所沒有對該租賃物業進行拆遷的計劃。鑒於此，前述租賃物業的法律瑕疵不會影響東莞天龍對租賃物業的實際使用。

此外，2013年3月1日，石碣鎮經聯社作為前述租賃物業的所有權人出具一份《有關租賃事項的專項承諾函》，其明確承諾：1、倘若在租賃期間內相關土地規劃主管部門就前述租賃物業所在地域的規劃方案作出調整進而要求該等租賃物業予以拆遷，石碣鎮經聯社將自行向東莞天龍作出貨幣補償，以彌補東莞天龍因拆遷而導致的停工損失、搬遷、運輸、安置及其他費用；2、倘若因石碣鎮經聯社未就前述租賃物業辦理相關《建設工程規劃許可證》等各項手續或者因石碣鎮經聯社未取得該租賃物業的房屋所有權證書而導致租賃合同的效力及執行力存在任何法律瑕疵進而致使租賃合同無法繼續履行的，則石碣鎮經聯社將以貨幣資金形式賠償東莞天龍因租賃合同無法繼續履行而導致的各項損失及費用，包括但不限於停工損失、搬遷、運輸、安置及其他費用。

同時，發行人實際控制人胡建立和張秀君夫婦承諾：如果因租賃物業的瑕疵或其他原因導致東莞天龍無法繼續承租上述物業而必須搬遷時，其將在相關區域內為東莞天龍及時找到合適的替代性合法經營場所；倘若因該等搬遷導致東莞天龍生產經營受到損失的(包括但不限於搬遷費用、停業損失等)，其將予以全額承擔，以保證東莞天龍或公司不會因此而遭受任何損失。報告期內，東莞天龍的經營業績如下：

應收賬款三年增長了113.19%

招股說明書顯示，2011年至2013年，天龍股份的營業收入分別為4.21億元、6.01億元和6.44億元，2013年公司營業收入的增長速度明顯下降了，而且最近三年公司的應收賬款也大幅上漲。2011年至2013年公司的應收賬款余額分別為0.91萬元、1.65億元、1.94億元，最近三年間天龍股份的應收賬款增長了113.19%，增長幅度是營業收入增長速度的兩倍以上。

此外，天龍電子短期借款和應付賬款規模增長較快。招股說明書顯示，2011年至2013年，公司的短期借款分別為4909萬元、6890萬元和6998萬元，應付賬款分別為1616萬元、2168萬元和2780萬元，短期借款和應付賬款均增長較快。截至2013年末，公司的負債全部為流動負債，2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司流動比率分別為1.22、1.27 和1.64，速動比率分別為0.88、0.92 和1.26，資產負債率為分別為58.27%、58.31%和46.05%。其中，流動比率和速動比率均低於行業平均水平，資產負債率高於行業平均水平。

如果公司的流動比率和速動比率不能繼續改善，將可能提高公司的短期償債風險，並制約公司擴大經營，從而影響公司獲取持續發展所需要的資金。

境外經營虧損的風險

公司在日本擁有全資子公司日本天海，主要負責公司在日本市場的塑料零件銷售和售后服務。2011 年、2012 年和2013 年，公司對日本出口占主營業務收入比例分別為9.60%、6.63%和2.89%。天龍股份稱，作為公司重要的境外銷售和服務平臺，日本子公司的設立有助於拓寬公司的銷售區域，有助於開拓市場並為日本客戶提供及時的售后服務。

據招股說明書顯示，日本天海2013年的凈資產僅為374.44萬日元，本年度公司的凈利潤為-2978.77萬元，公司在日本經營的子公司出現大額虧損。由於日本天海所在地日本在法律環境、經濟政策、市場環境以及文化、語言、習俗等方面與中國存在差異，公司管理的難度相對較大，在今後的經營中可能會給本公司的管理帶來虧損的風險。

目前國內的精密塑料零件生產企業也成長較快，因此天龍股份處於競爭可能加劇的市場環境中。如果公司未來發生經營決策失誤、市場拓展不力，不能保持技術、生產水平的先進性，將面臨不利的市場競爭局面。對於公司后續的ipo進展，編者將會繼續關注。