探秘美聯儲加息背後的經濟政治因素

美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話備受矚目，市場期望從中尋求美聯儲下一步加息的線索，但這恐怕會令那些押注耶倫將釋放有效信息的投資者失望。經濟數據才是加息指引的關鍵，同時不可忽略的是美國大選的不確定性。

傑克遜霍爾全球央行年會上的耶倫會語出驚人嗎？

傑克遜霍爾全球央行年會周四(8月25日)將拉開序幕，而周五美聯儲主席耶倫的講話備受矚目。盡管近期美國經濟數據表現並不如意，但美聯儲官員接二連三的鷹派言論令市場頗為意外，這也提升了市場對耶倫鷹派言論的的希望。

美聯儲二把手費希爾、美聯儲三把手杜德利以及美聯儲官員威廉姆斯均發表了相對樂觀言論。

市場之所以認為耶倫會釋放出鴿派信號，在於耶倫容易受到其他美聯儲官員影響。美國證券托管清算公司(DTCC)高級投資分析師Shawn Wang稱，業界普遍認為耶倫和前幾任美聯儲主席比相對沒有主見，不是很強勢，表現之一就是容易被FOMC其他成員影響。

耶倫最近的一次講話是在6月的國會證詞上，對於本次的參考意義並不大。當時英國還未舉行公投。

若耶倫的言論如其他美聯儲官員鷹派的話，可能會引發市場大幅波動。美指可能會上測95.70一線，歐元可能回落至1.12關口下方，英鎊將跌向1.3060一線，現貨黃金將下看1300美元關口。

不過也有投行對此提出質疑。野村表示，傑克遜霍爾年會可能是美國長期——而非未來六個月——的政策樞軸點，因此可能不會立即引起強烈反響。

野村進一步指出，耶倫周五講話的風險回報偏於美元走軟，因為耶倫的行動方向可能會和威廉姆斯上周的講話保持一致。美元總體倉位依然看多，但處於低水平，對可能不會出現劇烈波動的觀點構成支持。耶倫的講話可能聚焦於低通脹，這在美聯儲官員近期的講話中占據了更重要的地位。

耶倫的講話仍存在不確定性，但目前來看，市場對耶倫發出積極信號的預期較大。

耶倫並不能指明方向，數據才是王道

美聯儲官員的口頭禪是什麼時候加息還要看數據的臉色，同時並不打消市場對未來一次會議加息的希望。

美國就業數據仍然表現較為靚麗，而GDP增速和通脹數據並不樂觀，尤其是通脹更令人擔憂。

美國7月季調後非農就業人口增加25.5萬人

美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話備受矚目，市場期望從中尋求美聯儲下一步加息的線索，但這恐怕會令那些押注耶倫將釋放有效信息的投資者失望。經濟數據才是加息指引的關鍵，同時不可忽略的是美國大選的不確定性。

美國第二季度實際GDP年化季率初值僅增長1.2%

美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話備受矚目，市場期望從中尋求美聯儲下一步加息的線索，但這恐怕會令那些押注耶倫將釋放有效信息的投資者失望。經濟數據才是加息指引的關鍵，同時不可忽略的是美國大選的不確定性。

美國7月季調後CPI月率持平，升幅創今年2月以來最低，美國7月未季調CPI年率上升0.8%

美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話備受矚目，市場期望從中尋求美聯儲下一步加息的線索，但這恐怕會令那些押注耶倫將釋放有效信息的投資者失望。經濟數據才是加息指引的關鍵，同時不可忽略的是美國大選的不確定性。

不過美聯儲官員對未來的經濟形勢較為樂觀，美聯儲重量級人物，副主席費希爾以及紐約聯儲主席杜德利都發表了相同的看法。

美聯儲副主席費希爾近日稱，美聯儲正在接近目標，預計未來幾個季度美國GDP將加速增長。

美聯儲官員杜德利8月18日稱，第二季度的GDP令人誤解，因為受到庫存拖累的影響。下半年GDP增長和第三季度將比上半年強得多，下半年GDP增長2.5-3%是合理的預估。

若下半年美國經濟數據如預期走強，美聯儲年內加息將成為大概率事件。

為什麼說美國大選不影響加息並不成立

美國聯邦儲備體系的獨立性在1913年的《聯邦儲備法》通過時就被初步確定了下來，但美聯儲決策不受政治因素影響恐怕不能令人信服。

美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話備受矚目，市場期望從中尋求美聯儲下一步加息的線索，但這恐怕會令那些押注耶倫將釋放有效信息的投資者失望。經濟數據才是加息指引的關鍵，同時不可忽略的是美國大選的不確定性。

從歷史數據來看，美聯儲決策受到政治因素影響較小，但本次大選的特殊性令美聯儲不得三四而後行。

接受《華爾街日報(博客,微博)》(The Wall Street Journal)調查的多數經濟學家都認為，即將舉行的美國總統大選帶來的不確定性正在削弱經濟活動。在本輪大選周期中還是首次出現這種情況。

雖然每一次大選都會給經濟帶來一些不確定性，但在《華爾街日報》最近對經濟學家展開的調查中，超過80%的受訪者認為，當前的大選周期給經濟帶來了不同尋常的混亂局面。57%的受訪者表示，經濟至少在某種程度上受到了大選的拖累。

華爾街日報稱，在貿易問題上，希拉里和特朗普都反對現任政府參與磋商的《跨太平洋(601099,股吧)伙伴關系協定》(TPP)。此外，希拉里提議要上調針對富人和企業的稅率。特朗普則提議大幅下調稅率，但沒有提議削減開支，許多經學家認為這樣做會導致赤字迅速擴大。

特朗普還提議要實施限制移民、退出一些貿易協定以及把中國列為匯率操縱國等激進政策，這些政策會給經濟帶來深遠影響。

花旗銀行董事總經理兼首席全球政治分析師Tina Fordham稱，圍繞本屆總統大選結果，以及隨後的經濟定位的政策制定具有重大不確定性，許多資產價格波動料將增加。這本身就可能對經濟增長形成巨大阻力。

野村證券稱，真正能促使美聯儲在9月按兵不動的原因或是美國大選，其可能會運用英國脫歐引發不確定性的措辭一樣，為9月不行動提供理由；美聯儲和白宮都希望避免潛在的政治風險，不希望因為9月加息引發美國股市大跌，進而影響9月26日共和黨總統候選人特朗普與民主黨總統候選人希拉里的首場辯論。

新總統就位後，美聯儲會發生什麼變化

美聯儲各位理事的法定任期為14年，美聯儲主席及副主席的法定任期為4年。雖然美聯儲主席的任期僅為4年,但由於他與政府的任期並不一致，即使新總統上任也無法換掉耶倫。

美國聯邦儲備法之所以對美聯儲理事規定長達14年的任期,其主要目的就是盡可能地減少因政府更迭或議會選舉對美聯儲貨幣政策決策機構的影響,從而避免行政及立法當局操縱或左右貨幣政策運營現象的發生。

特朗普此前曾揚言要換掉耶倫，即使其當選總統，也無法在短期內實現，耶倫的任期將會延續到2018年2月。

國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)顧問委員會主席、倫敦經濟學院經濟學教授 LordMeghnadDesai 稱，2018年後耶倫面臨是否連任的問題。雖然特朗普(如果當選的話)屆時可以任命他自己的人選，前提是須得到國會認同，但是商業界、國會都非常欣賞耶倫，因此她會連任。

特朗普還宣稱應該對美聯儲進行審計。而在此前一月份參議院「審計美聯儲」的投票表決中，最終以53-44的比分落敗。

耶倫認為，美聯儲包括金融交易在內的大部分活動已在審計范圍內，增加國會嚴格監督和審計將給美聯儲帶來壓力，使美聯儲決策過程政治化。龍訊