肖磊:今晚過後 黃金價格怎麼走?
鉅亨網新聞中心 2016-08-26 17:40
華爾街正在為一件事備戰,股市、債市以及黃金外匯市場觀望情緒濃厚,交投變得十分清淡,靜靜等待一個人講話。
1982年,前美聯儲主席沃克爾出席了傑克遜霍爾央行年會,會議的中心話題轉向了央行貨幣政策。2012年,時任美聯儲主席伯南克在該會議上做開場演講,強調了寬松的政策基調、非常規貨幣政策的有效性和額外刺激的必要性。一個月之後,美國宣布啟動QE3。
2014年,耶倫就任美聯儲主席後首次參加傑克遜霍爾大會,發表了兩個重要觀點,一個是,預計當年10月結束QE;另一個是,若就業市場進展持續好於預期,將使加息更快到來。而後美聯儲逐步退出QE,到2015年末啟動了加息。
今年的傑克遜霍爾年會於8月25-27日舉行,主題是:為未來設計有彈性的貨幣政策框架。耶倫的講話無疑是會議的焦點,美聯儲將在隨後9月份的議息會議上做出是否加息的決定。
此次會議,需要關注以下幾個點:
1.耶倫對全球各國央行的持續性寬松,以及不斷推進的負利率政策持何種看法,是擔憂,是謹慎,還是無奈的支持;
2.對美國目前的就業情況是否滿意,對通脹是否樂觀,對經濟增長有何評價,對美國股市、債市等有無過熱警示;
3.未來美聯儲加息還要考慮什麼因素,又或者是再次啟動加息的時機如何選擇;
4.歐洲央行和日本央行下一步的寬松緊迫性有多大。
以上問題都可以從耶倫,以及歐洲央行相關參會者,日本央行黑田東彥的發言中探究一二,從而主導未來幾周之內投資者的情緒和標的選擇。
對於短線投資者來說,這次會議的確特別重要,甚至遠遠高於每月一次的「非農之夜」,諸多貨幣匯率和商品價格將出現明顯的波動。但回過頭來看,會議本身能夠決定的東西太少,更多的選擇源自日積月累的自然過渡。對於長線投資者來說,很難因為一次央行會議,就顛覆一種判斷,或改變一種選擇。
有很多投資者,當市場處在上漲周期時,恐慌情緒反而加重,因為用更低的價格買不到想要的投資品種了,但當市場處在下跌周期時,反而會變得興奮,因為他們可以用更便宜的價格買到夢寐以求的品種。因此,真正的投資高手,恰恰是在熊市中「貪婪」,牛市中「恐懼」。
對於近期黃金以及美元走勢,投資者是應該感到「恐懼」還是貪婪呢?回答三個問題。
第一個問題,近期金價為什麼下跌?
近期以來,美聯儲加息預期提升,但美元指數並沒有明顯的上漲,反而持續走弱超過一個月,同期黃金價格向下盤整,美元的走弱並沒有推動黃金價格走強。金價跟美元之間的負相關性變弱,美元與美聯儲加息預期之間的正相關性同樣有所下滑。
目前黃金價格的調整,主要還是美國股票等市場的持續走強,過去一個月資金持續流入美國股票市場,美國三大股指均創出新高,包括股市、債市等風險資產受到追捧,貴金屬市場出現了接近一個月的盤整,避險需求放緩,資金流入不足。另一方面,年內黃金市場的投資需求雖然增長明顯,ETF市場持倉量增加了40%,但短期內並不積極,全球最大的ETF黃金基金SPDR進入八月後截止目前,持倉量反而減少了1.5噸。
總體來看,投資避險需求的階段性回落是近期金價調整的主要原因。
第二個問題,美聯儲最有可能什麼時候加息,美元匯率如何波動?
美聯儲作為穩定美元體系的重要機構,最主要的任務是穩定物價,但近年來,美國不僅沒有出現通脹困擾,反而處在通縮邊緣,因此穩定物價實際上並沒有成為美聯儲的主要目標;在通脹無憂的情況下,降低失業率成了美聯儲最關注的政策方向,通過幾輪的QE,美聯儲將美國的失業率從10%降到了5%,達到了充分就業水平,這也是去年末加息的主要依據。
失業率的降低,以及通脹的可控,並沒有給美國經濟帶來更好的預期,自去年末加息至今,美國GDP數據連續兩個季度大幅低於預期,致使美聯儲加息腳步放緩、停滯。未來美聯儲在加息方面還需要考慮兩個方面,一個是美國GDP增長數據,第二個是美國資本市場的表現,如果股市持續過熱,市場對資產價格泡沫的擔憂加劇,美聯儲也可能會加速采取加息措施,畢竟核心通脹數據已經高於美聯儲政策目標。
目前看,最好的加息時機是在12月份,在此之前,美元走勢,不僅要看市場對美聯儲各類信息的反饋,還要看日元、歐元、人民幣和英鎊等市場的變化情況,很多投資者已經在選擇持有日元、英鎊等多元化儲備貨幣,日元、英鎊、歐元等匯率反而有較大的支撐因素,在一定程度上對沖了美聯儲加息預期上升的影響。這也是近期美聯儲加息預期增強,但美元匯率並未走高的原因。
接下來的一段時間,美國大選等對美元的影響充滿不確定性,市場暫時對單純持有美元並不積極,未來就算美聯儲持續釋放加息信號,美元在12月議息之前還很難走出非常強勁的行情,美元指數預計圍繞95上下波動的概率較大。
第三個問題,美聯儲加息預期如何影響未來金價走勢?
目前黃金市場的趨勢性支撐主要有三個方面:一個是,全球「負利率」之下,實物資產將持續受到關注,而實物資產里面投資價值和儲藏價值最高的,非黃金莫屬;第二個是,市場對美聯儲加息的認識已經發生了重要變化,股市等風險資產對美聯儲加息壓力更為脆弱,美聯儲加息預期對黃金市場投資者情緒的影響在降低;第三個是,黃金市場的供給潛力受到抑制,供給增長預期不高,2015年全球黃金產量僅增長了1%,據湯森路透黃金礦業服務公司(GFMS)的初步估算,今年第二季度礦山供應較去年同期減少2%,分析師預計全球黃金產量在2016年將下跌3%。
從短期價格走勢看,黃金目前處在較為復雜的盤整階段,但下跌空間已十分有限,如果美聯儲加息落地,金價有望迎來第二次反彈行情。對於投資者來說,在美聯儲加息懸而未決的時下,正是尋找買點的時候,去年1050美元/盎司的「黃金坑」正是在美聯儲持續釋放加息信號的第四季度跌出來的。在市場極度悲觀的情況下,國際金價有回到1300美元下方的可能,但整體來說,1300美元的金價,已經值得長線持有。
近期又算了一個數據,改革開放那年(1979年),國際黃金價格250美元/盎司,人民幣匯率1.5,如果換算成人民幣計價的黃金,是12元/克。目前人民幣金價是284元/克,三十六年上漲了接近24倍,年平均回報9%。在過去的三十多年里,無論有多少投資品種比黃金增值更大,黃金對沖人民幣貶值的作用不應該被低估,尤其是在中國市場可投資資產依然匱乏,投資渠道依然受限的情況下,持有部分黃金資產依然是最明智的選擇之一。
財經專欄作者,黃金錢包首席研究員 肖磊
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