耶倫想像了這樣一個未來：聯儲會修訂通膨目標和拓寬資產購買

聯儲會主席耶倫提升了這樣的可能性：未來政策制定者可能會上調通膨目標，並且或將拓寬所能購買資產的範圍，以增強其對抗嚴重經濟衰退的能力。

她周五在傑克遜霍爾的年會上也強調，央行「並沒有積極考慮」這樣的步驟，不過「它們是重要的研究課題。」

耶倫表示，貨幣政策制定者目前有足夠的工具來處理「大多數情況下的」經濟下滑。這些工具包括資產購買和央行承諾保持低利率的所謂前瞻指引。

「即便如此，這些工具不是萬能的，未來的政策制定者可能會發現，它們不足以解決深度和長期的經濟下滑，」她在這次由堪薩斯城聯邦儲備銀行主辦的會議上表示。

需要進行潛在反思的一個主要因素：中性利率 --- 既不刺激也沒有放緩經濟成長的短期利率水平 --- 太低。耶倫說，一些計算表明，經通貨膨脹因素調整後，其目前接近零。

「如果我們繼續看到緩慢的生產率成長和全球高儲蓄，則其可能保持在這個低水平上，」她補充說。

低中性利率限制了聯儲會在不損害經濟的情況下最終可以把利率上調到多高；而在經濟低迷時期，降息的空間也因此會變小。

聯儲會在 2012 年 1 月采納了 2% 的通膨目標，除了當年的一個短暫時期，實際通膨水平一直低於這個目標的。

一些經濟學家，如約翰霍普金斯大學教授 Laurence Ball 已呼籲聯儲會把目標提高到 4%。其他的，如馬薩諸塞州本特利大學的 Scott Sumner 認為聯儲會應該采取名義國內生產毛額（GDP）成長作為目標，而不是眼睛盯住一個價格指數。

他們認為，這種策略轉變會鼓勵消費者和企業支出更多，從而引發更強的經濟擴張。這將讓聯儲會最終得以提升利率至更高的水平。

新的框架

舊金山聯儲行長 John Williams 本月初在一篇文章中表示，央行應該考慮新的貨幣政策框架，如采用更高的通膨目標或切換到一個靈活的價格水平或名義產出成長目標。

前聯儲會官員 Roberto Perli 表示，聯儲會可能需要花上幾年時間才能就是否提高其通膨目標或切換到另一種目標達成共識。

耶倫為聯儲會最終考慮新的政策選項「打開了大門」，法國巴黎銀行駐紐約的高級美國經濟學家 Laura Rosner 表示，「我認為重要的一點是負利率並不在此列。」

雖然耶倫並未特別提及已經在日本和歐元區等地實施的負利率，她的確暗示，未來的聯儲會可能考慮購買的資產種類會超出迄今的範圍。

限制更少

在執行貨幣政策時，聯儲會目前可以購買美國國債以及由政府資助機構如房利美和房地美發行或擔保的證券。

其他央行的限制更少。歐洲央行在今年早些時候開始買入企業債券，而日本央行購買包括交易所交易股票基金在內的各種資產。

「未來的政策制定者可能會選擇考慮其他央行已經采用過的一些額外工具。不過把它們添加到我們的工具包，需要對成本和收益進行非常謹慎的權衡；在某些情況下，可能需要立法，」耶倫說。

她建議，未來經濟政策的反思不應該只是局限於聯儲會。財政政策制定者可以在預算中補充所謂的自動穩定機制，以便在經濟走軟時為其提供幫助。

「最後，也是最為最雄心勃勃的一點，作為一個社會，我們應該探討如何提高生產率的成長，」耶倫表示。 「雖然這在貨幣政策狹窄的領域之外，但這個舞台上的很多可能性是值得考慮的，」包括在教育和員工培訓上的改善，增加對研發的投入以及減少監管負擔。