脫歐公投雙滿月 英國經濟已過風險期？

英國公投決定脫歐之後已兩個月，從各種已經公佈的經濟數據看，通脹率小漲，股市回暖，英鎊止跌，消費猛增，旅遊興旺，住宅價格如期下降，GDP 增速未減，央行降息給經濟更多刺激，利好消息不斷。彷彿英國不僅沒有 “不好”，有些方面反倒“更好” 了。那些調低英國國債信用評級的公司，那些大呼小叫警示 “英國脫歐經濟下行風險” 的國際機構，都有點 “傻眼” 了。財經媒體在報導英國各種數據時，用得最多的一個詞就是對公投結果“shrug off ” (聳肩鄙視)。

但這些數據真能反映英國經濟現狀嗎？第一財經日報分析，數據看來似乎不差，但英國前景仍然是撲朔迷離。

數據似乎一片大好

先來梳理一下過去兩個月英國國家統計局及有關方面發布的 “利多” 多於 “利空” 的數據：

7 月 19 日：6 月份消費者物價指數（CPI）同比增長 0.5%，環比增長 0.2%，好於或持平於預期;

7 月 22 日：7 月份綜合採購經理人（PMI）​​初值跌至 47.7，創 2009 年 4 月以來最低，製造業 PMI 初值為 48.2，創 2013 年 2 月以來最低;

7 月 27 日： 7 月 CBI 零售銷售差值跌至 - 14; 8 月 CBI 零售銷售預期指數則跌至 - 12，都為 2012 年 1 月以來最低點;

8 月 9 日： 6 月份工業產出同比增長 1.6%，環比增長 0.1%，都好於前值和預期; 第二季度工業產出較前季增長 2.1%，為 1999 年第三季度以來最強。6 月整體商品和服務貿易赤字為 50.84 億英鎊，赤字規模創 2015 年 7 月以來新高，而整體出口創 2012 年 10 月以來最大降幅;

8 月 16 日：7 月 CPI 為 0.6%，比預期上升 0.1 個百分點，為 2014 年底以來的最大增幅；工業品出廠價格也出現兩年來最快增速。

8 月 17 日：4~6 月 3 個月失業率為 4.9%，與前值和預期持平，但 7 月失業救濟金申請人數下降;

8 月 18 日：7 月實體店和網上零售總額意外實現 1.4% 的增長。英國國家統計局表示，這主要是受到夏季炎熱氣溫和英鎊下跌吸引大量有消費能力的遊客湧入所致，特別是首飾手錶等奢侈品，銷售環比上升 3.1%， 同比上升 16.6%。統計局表示，英國第三季度經濟站在了一個比較堅實的基礎上；

8 月 26 日：第二季度 GDP 經修正後按年率增長 2.2%，按季率增長 0.6%，都與前值持平，而第二季度商業投資總額初值按季率錄得 0.5% 增長，比前值———-0.6% 有大幅上升。英國國家統計局表示，目前沒有跡象表明脫歐公投引起的不確定性對二季度的投資產生顯著影響。

在這些數據出爐的過程中，經濟學家對英國經濟現狀的分析和看法，紛紛擾擾。

支持脫歐的一派說：早就告訴你們啦，脫歐不會是世界末日。支持留歐的這一派則繼續找出各種負面消息，來爭辯脫歐將給英國經濟帶來長期的惡劣影響。他們分別從以上數據中選擇各自能夠說服民眾的內容。

“別高興得太早”

“脫歐公投的結果，短期內會造成一些不確定性，會對經濟造成衝擊，經濟活動會減少，但並不意味著失業率上升。在脫歐程序正式啟動前一段時期，疲軟的英鎊是好消息——一方面有利於出口和旅遊業，一方面英國央行會向市場注資增加流動性，並保持利率在較低水平，甚至會進一步下調利率。疲軟英鎊和低利率政策相結合比較合理，而且有利於英國經濟增長。” 這是第一財經記者在脫歐公投前採訪力挺脫歐的前倫敦市長經濟顧問和渣打銀行前首席經濟學家李賴思 (Gerard Lyons) 時，他對 “後脫歐時代” 英國經濟的預測。未料，他那時所說，都被以上數據印證了。

但普華永道高級顧問安德魯 · 桑德斯 (Andrew Sentance) 在《每日電訊報》上發表了題為《別為近期增長沾沾自喜，脫歐衝擊長遠才能估量》的評論。他寫道：“雖然英國已經建立梅首相的新內閣，但各項政策還非常不明朗，甚至與歐盟談判的時間表都未確定，由此帶給商業和投資的不確定性是巨大的。 ”

在他看來，或許工商界已經從對脫歐公投結果的驚愕中稍有恢復，但開始轉入了觀望模式，“我們需要看至少 3~6 個月時間的數據，才能就這些不確定性對就業、投資和消費造成的衝擊下一些初步的結論。” 桑德斯說，最近的這些數據沒能描繪出一幅完整的 “經濟近況圖”，不能說明太多問題，“7 月消費上升，可能是因為英鎊重挫，但英鎊重挫的同時也抬高了英國企業的進口成本。一旦這些成本開始在商品價格上體現，消費者就會感到痛了。”

《衛報》專欄作、者政治經濟學家威爾 · 赫頓 (Will Hutton) 以《不要犯傻了，脫歐造成的危險終將降臨》​​為題撰文說，股市回暖和消費增長都是英鎊大跌和央行刺激政策所致，關鍵還是要看未來。目前工商界的景像是不同的，企業和消費信心調查的結果，顯示的是不祥的預兆。

他重複了留歐派的擔憂：經過 40 多年的聯盟，英國的產業、貿易與歐盟單一市場的相互依賴難以割捨，至少兩年的脫歐談判造成的嚴重不確定性及失去了 “歐洲市場跳板” 角色的現實，將難免對外來投資造成極大阻礙，歐盟停止對英國農業、畜牧業、教育、科研等領域的援助所造成的 “經費黑洞” 將如何用政府財政中來彌補?

也有難看數據

赫頓的擔憂並非空穴來風。英國央行在 8 月 10 日發布的一項對企業進行的商業環境調查報告顯示，脫歐公投總體上將對資本支出、招聘、企業的營業額造成負面影響，企業服務增速放緩，消費者支出下降。

《金融時報》報導說，根據建築諮詢公司巴博 (Barbour ABI) 的數據，脫歐公投之後，英國在基礎設施建設方面的支出大幅下降，僅在 7 月，基礎設施建設合同金額就下降了 15 億英鎊，環比下降 20%，同比下降 23%。這給英國政府在如何擴大新的道路、鐵路、能源、寬帶網絡和水利防汛等基礎設施方面的投資出了難題，增加了壓力。

另據晨星數據公司 (Morningstar) 的信息，僅在 7 月，就有 57 億英鎊的英國證券基金撤離另投避險資產，房地產基金的贖回金額也高達 4.38 億英鎊，導致 7 家房地產資金公司相繼宣布臨時“贖回禁令”。這是 3 年來規模最大的一次撤離潮，可見投資者對英國經濟未來不確定性的擔憂。

與此同時，英格蘭銀行（央行）降息和擴大寬鬆規模，造成國債價格上漲、收益率下降的局面。8 月 10、11 日兩天，英國 2019 年 3 月到期的國債收益率一度觸及 - 0.01%; 而 2020 年 3 月到期的國債收益率也一度觸及了 - 0.012%；2 年期與 30 年期國債收益率之差創 2008 年 10 月以來最窄。這是又一個經濟下滑的標誌。

貨幣政策獨木難支

財政政策不明朗，貨幣政策 “單槍匹馬”，經濟前景依然撲朔迷離。

8 月 4 日，英國央行終於宣布降低利率 0.25 個百分點至 0.25%，並擴大貨幣寬鬆規模至 4350 億英鎊。在之後的新聞發布會上，央行行長卡尼表示，英國央行降息是因為已經看到英國經濟的困境，認為提早採取刺激措施可以降低經濟下滑給投資和消費帶來的不確定性。他表示，貨幣政策不能完全抵消公投結果將帶來的巨大結構性衝擊，央行貨幣委員會一致認為未來 3 年英國經常賬戶赤字將減半，未來數季度需求將少量增長，不排除年內再次降息的可能。

財政大臣哈蒙德在降息之後表示，英國政府將不惜一切代價支持經濟發展。然而，英國新政府的財政政策要到 11 月才會出台。已有經濟學家表示，財政政策的真空狀態，讓商業和經濟活動舉棋不定。

8 月 19 日，英國統計局公佈的 7 月公共部門收支順差只有 10 億英鎊，與預期的 16 億英鎊相差懸殊，同比也下降了 20%。事實上，順差數據是哈蒙德財政政策的 “頭寸”，如果想通過減稅和增加開支刺激經濟，順差額越大，運作的空間也就越大。

就在第一財經截稿當日，《每日電訊報》又砸出一條消息：梅首相可能不通過議會投票，就直接啟動脫歐談判程序。而之前設定的脫歐談判起始日期是 2017 年 4 月。