英國脫歐對美國經濟和黃金市場的影響

作者：阿卡迪烏茲·西隆 覃維桓譯

在市場綜述以前的版本中，我們簡要分析了英國脫歐投票的後果。我們指出，「迄今英國脫歐投票隊經濟最重要的影響是不確定性顯著上升。」它特別適用於大不列顛的政治前途（英國將瓦解？英國將從歐盟退出？何時以及如何發生的？）和歐盟（歐盟將分裂？）。然而，英國脫歐也可能會傷害美國經濟。這就是為什麼我們希望把重點放在英國脫歐對美國經濟以及黃金市場的影響上。

在風險厭惡情緒的上升以及全球股市的任何下跌都會打擊美國消費者和企業的信心，並抑制消費者支出和商業投資。因此，美國的經濟增長預計將下降，但該影響應該不會很大。美國和經濟學人智庫銀行，把2016年美國的增長速度下調了0.2個百分點。這似乎是一個輕微的減少，但投資者應該記住，增長的步伐已經緩慢。而英國脫歐是美國所面對的各種逆境中的一個。雖然英國公投沒有引發美國金融市場的「雷曼時刻」（市場並未凍結和對價格的負面影響不太顯著），英國脫歐表決後，在未來12個月內出現經濟衰退的風險上升。據德意志銀行說，有60%的概率，明年美國將進入衰退;然而，其它估計值要低得多。經濟增長步伐放緩和衰退的幾率較高應該支持金價。

許多美國公司在英國經營，因為他們認為這是同歐盟進行自由貿易的好地方。事實上，美國是英國最大的投資者。因此，英國脫歐會危及他們的業務和投資，減少他們的收入。更糟糕的公司業績將在金融市場加劇負面情緒。這對黃金市場有利。

由英國脫歐投票引起的不確定性導致了尋求安全，並降低政府債券收益和美元升值。美元走強也打擊了一些企業，加劇經濟利潤衰減，以及阻止美聯儲升息。理論上美元上漲應該是對黃金不利;然而，在下圖中可以看到，黃金和美元同時上漲。

圖1：黃金價格（黃線，左軸，倫敦下午定盤價），廣義美元指數（綠線，右軸）和美元對主要貨幣指數（紅線，右軸）。

圖顯示了兩件事情。首先，在全球動盪的時候黃金的價格可以與美元同步上漲，因為兩者都被認為是對歐洲或全球性風險的避風港。其次，它表明，黃金確實在英國脫歐投票時走強 - 它忽視了美元升值（以及英國脫歐之後股市反彈）。其實，在過去的幾個星期里，黃金忽略了太多向好的經濟新聞包括意外強勁的六月就業報告。這可能是一個信號，表明黃金處於牛市的早期階段，但也有必要對許多其他因素進行評估來確定這一點。

美聯儲不太可能在近期加息。7月已經過去了。9月份升息似乎也已經從日程表上撤消（截至7月25日，市場的賠率是15%左右），因為充分了解英國脫歐的影響可能仍然為時過早，而且過於接近美國大選。美聯儲預計也不會在11月的會議上討論升息，因為它離美國大選僅僅6天時間。12月仍然是唯一的選擇（但7月25日對今年年底加息的市場預期是45%左右），除非美國大選後出現金融風暴。事實上，一些投資者預期在今年會削減利率。美聯儲可能無所作為會損害其信譽和支持黃金價格（當然，它可能讓投資者感到吃驚）。

最後但並非最不重要的，英國脫歐可能給唐納德·特朗普提振。英國公投的結果標志着對精英全球經濟憤怒和強烈恐懼移民影響 - 特朗普的政治成功的兩大主要驅動力。其實，根據RealClear政治「民調」，英國脫歐表決後他的機會增加了。投資者應注意，他的言論是非常相似於「離開」活動使用過的，所以調查可能低估了對他的支持，就像對英國的公投案那樣。特朗普的可能崛起成為總統應該是利好黃金市場。

底線是，英國脫歐不僅會影響英國和歐盟，同時也會影響美國，這對黃金市場是至關重要的，因為金價往往對美國發展作出的反應更強烈。雖然與英國的貿易只占美國國內生產總值的不到1%，英國脫歐可能會在其他方面影響美國的經濟和政治。這是美元升值的兩個主要渠道，不確定性和股市波動性上升。後者顯然對金價是有利的，而前者已經不再是過去的幾個星期對金價反彈的拖累。金價與美元之間的負相關關系破裂背後的原因有：1）對聯邦基金利率的預期更平穩和2）對黃金的看漲人氣。雖然黃金最近似乎忽略了任何利好消息，投資者應注意，有關英國脫歐的後果的擔心可能有點夸大了，因此黃金可能會失去勢頭。然而，看着歐洲的銀行，我們看到與英國脫歐相連的是下降而不是上行風險，因此對黃金價格更多的是好處而不是威脅（僅基於英國脫歐本身）。