央行意圖收緊貨幣政策 債市牛熊拐點被驗證

和訊網消息 8月30日，國債期貨再度出現大幅下跌，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，債市牛熊拐點已經初步被驗證。他還表示，9月CPI重回2%是大概率事件，貨幣寬松空間被封殺，而且從上周開始，央行已通過重啟14天逆回購表明其對過度寬松貨幣政策的邊際收緊意圖。

鄧海清指出，利多出盡是本輪債券市場調整的起點，8月15日偏弱的經濟數據公布之後，國債期貨開始下跌。7-8月重新悲觀的經濟預期導致了大量的擁擠交易，寬松預期升溫下投機盤涌入導致債市出現泡沫。從技術面看，國債期貨連月上漲後，多頭浮盈較多，存在獲利回吐的壓力。而央行調控資金融出，隔夜資金可得性下降，央行貨幣政策預期改變，是債券收益率上行的關鍵。

值得注意的是，鄧海清稱，從上周開始，央行通過重啟14天逆回購表明其對過度寬松貨幣政策的邊際收緊意圖。此後央行公開市場操作14天逆回購量持續維持在對7天逆回購操作1:2的比例上運作，表明其堅定的拉長資金久期的意圖。加以槓杆資金自身的高波動特質，市場本身對債市回調的恐懼增強，從上周到本周市場大幅回調。

此外，他指出，企業盈利改善，高頻數據向好，中國經濟「L型」底確定，是本周債券調整的關鍵。上周六公布的企業盈利數據遠超市場預期，企業盈利的持續好轉使得投資人對於長期經濟增長的悲觀預期獲得一定的邊際修正。另外市場存在三四季度房地產重歸下行通道的預期，是導致寬松預期長期存在的重要原因。但從實際表現來看，7月地產價格上行幅度擴大、8月房地產成交高頻數據出現顯著回暖，與地產有關的水泥價格不斷上行，地產表現非常亮眼和超預期。下游經濟方面，除卻房地產之外，汽車行業銷量也不斷增長。諸多數據表明，當前中國經濟「L型」底較為確定，債市存在的長期寬松預期出現修正。

鄧海清還表示，長期來看，9月CPI重回2%是大概率事件，貨幣寬松空間被封殺。年初以來，大宗商品價格顯著回升，但受到豬肉價格漲幅不及預期、蔬菜價格顯著回落的影響，通脹率在6、7月跌破2%。但由於蔬菜價格重新上行、大宗商品價格上漲推高通脹。由於基數原因，9月份CPI大概率重新回到2%以上，封殺貨幣寬松空間。