李慧芬：22元之下買入華潤置地(01109-HK) 目標24.5元

在2016年上半年，華潤置地(01109-HK)收入同比增長19.9%至445.2億元。核心盈利按年增長25.5%至63億元。核心每股盈利升19.4%。物業銷售收入按年增長19.3%至391.5億元，而結算面積按年增長22.9%。來自物業發展分部溢利按年上升32%至113.8億元，約佔息稅前利潤的90%。物業開發毛利率由2015年上半年的30.8%提高至2016年上半年的32.5%，是大型房地產商毛利率最高之一。2016年上半年公司的合同銷售額達556億元人民幣，按年增長50%，高於行業平均增速的42%。從物業投資及管理分部溢利按年上升12.1%至14.1億完，約佔息稅前利潤的10%。公司財務狀況相比同行穩健。截至2016年6月30日，淨負債比率由2015年底的26%上升至今年六月底的32%，但仍遠低於行業平均水準的82%。
 
在8月26日，華潤置地公佈從控股股東收購深圳灣專案及停車場項目，代價為62.4億元人民幣。此代價水準與該物業經評價的資產淨值相比有30%折讓。深圳灣項目是一個多用途綜合發展項目，其可售總建築面積為40.6萬平米，並會分階段在2020年前落成。
 
華潤置地的盈利增長前景亮麗、財務穩健以及相對歷史水準而言低廉的估值，建議投資者於22元之下買入，目標24.5元。

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