瑞銀：信貸循環近尾聲、股市恐跌20%引崩盤

MoneyDJ 新聞 2016-08-31 記者 陳苓 報導

美國企業財報難看，盈餘連續五季下滑，投資人卻視若無睹，美股一再攀高。瑞銀 (UBS) 認為，好景難以持續，本波信貸循環即將結束，未來企業很難再靠借款拉高獲利，股市崩盤機率大增。

CNBC、Business Insider 30 日報導，瑞銀分析師 Paul Winter 率領的團隊報告稱，信貸循環帶來的廉價貸款和豐沛流動性逐漸結束，企業沒辦法靠信貸衝高獲利，盈餘下滑將衝擊投資人信心，釀成股市修正或崩盤。瑞銀強調，77% 股市崩盤都由財報引發，未來更多公司將交出令人失望的成績單。

報告指出，股市估值由成長和風險溢價 (risk premium) 決定，當前股市反應出低成長、低通膨趨勢，但是也認為風險極低。由於總體經濟風險大增、信貸循環告終，市場需要重新估算風險。該如何重新計算呢？一是企業盈餘增加 4%，這樣一來波動性會降低、風險溢價達 4% 也變為合理；不然的話，股市就要修正 20%，才能重回平衡。

瑞銀稱，股市修正幅度如此巨大，要是流動性不足很容易造成閃崩，如今流動性轉弱，提高崩盤風險。由模型看來，當前市場難以處理劇烈的價格波動。

瑞銀看法與傳奇操盤手 Ray Dalio 相符，Dalio 是全球最大避險基金橋水 (Bridgewater) 創辦人，績效甚至超越索羅斯的量子基金。Dalio 年初投書英國金融時報稱，短期信貸循環通常持續 8~10 年，現在已經進入第七年；長期信貸循環維持 50~75 年，如今來到第 75 年，預料會有醜惡結局。

英國金融時報 1 月 26 日報導，LCH Investments 統計顯示，Ray Dalio 創辦的 Bridgewater 超越金融投資大師索羅斯的量子基金，成為史上獲利金額最高的避險基金、1975 年創立以來累計淨獲利高達 450 億美元，2015 年進帳 33 億美元。索羅斯與其接班人 Scott Bessent 排名第二、自 1973 年以來累計獲利 428 億美元。

知名財經暢銷書《富爸爸，窮爸爸》作者羅伯特清崎 (Robert Kiyosaki)3 月曾警告今(2016) 年有大股災、建議大家抱緊黃金，如今道瓊工業平均指數、標準普爾 500 指數和那斯達克指數都已登上歷史高，對此他又有甚麼看法？

MarketWatch 25 日報導，清崎在接受專訪時指出，美股的確已逼近懸崖、過去從未如此，在利率已經轉負之際，還在存錢的人肯定是瘋子，而在股市跟基本現實面脫鉤的年代，還在用長期策略投資股票的人，肯定也瘋了。那麼，現在究竟是該投資虛擬貨幣、黃金還是白銀？清崎說，這得要投資人自己找答案，至於他本身則是相當喜愛黃金，在每盎司還在 70 美元的時候就開始買了，稱他為金蟲也不為過。

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